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　　經(jīng)營回顧。 公司 2014 年全年實現(xiàn)收入 16 億元，同比-21%；凈利潤 3520 萬元，同比-11%；毛利率 14.64%，同比+3.49pct；基本每股收益 0.07 元。15Q1 收入同比-13%；凈利潤同比-19%。 公司預計 1-6 月份凈利潤變動幅度為-30%～0 ，對應 Q2 單季增速為-118%～113%。

　　投資看點。一、新董事長上任，注入新活力：新任董事長鄭斯敏女士積累了豐富的媒體宣傳和公司運營管理經(jīng)驗，上任伊始便與多家公司進行戰(zhàn)略合作，為公司的發(fā)展帶來了新的活力。1 、積極布局電商平臺，擁抱互聯(lián)網(wǎng)+。公司加快了電商平臺的布局，一方面，設立電商子公司——尚鮮德立電子商務有限公司，整合現(xiàn)有電商資源；另一方面與金泰集團和中商惠民旗下的“金質(zhì)生活”“ 惠民網(wǎng)” 等社區(qū)電商平臺展開合作，進一步拓展公司電商渠道。 2 、 產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略，發(fā)揮協(xié)同效應。公司與北京京鐵和北京育青公司的合作，有利于公司產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略的實施，高端產(chǎn)品、休閑類產(chǎn)品的開拓，也有利于公司品牌形象的推廣和協(xié)同效應的發(fā)揮。

　　二、行業(yè)成長空間大，冷卻肉、低溫肉是未來趨勢：1 、行業(yè)集中度有待提升。 國內(nèi)肉制品行業(yè)前三大公司的市占率不到 8%， 市場集中度偏低，存在較大提升空間。2 、人均消費量進一步增加。我國城鄉(xiāng)人均肉類消費相差較大，隨著經(jīng)濟增長，農(nóng)村家庭人均可支配收入增加，人均肉類消費量有望進一步增加。3 、未來發(fā)展趨勢——冷卻肉、低溫肉。消費升級和健康飲食觀念的越來越被大眾接受，冷卻肉和低溫肉制品以其鮮美的口感、健康營養(yǎng)的品質(zhì)成為了行業(yè)未來發(fā)展趨勢。

　　三、產(chǎn)品結構日趨高端，增長潛力巨大：公司加快落實產(chǎn)品結構升級，繼續(xù)推廣冷卻肉消費理念，深入細化低溫肉制品和傳統(tǒng)肉制品的延伸，全力發(fā)展高端肉制品，產(chǎn)品結構日趨高端化。冷卻肉和低溫肉貢獻了公司 70%以上的收入和毛利，定位高端的帕珞斯火腿貢獻收入 2000 萬元左右，市場接受度有待提高。

　　四、并購預期。積極布局大農(nóng)業(yè)、大健康產(chǎn)業(yè)，有望邁入新的征程. 公司將根據(jù)目前主業(yè)，展開相關行業(yè)整合，將在牛羊肉食品方面、互聯(lián)網(wǎng)+、食品健康服務等領域進行關注。

　　盈利預測與投資建議： 預計公司 2015-2017 年 EPS 分別為 0.076 元、 0.082 元、0.089 元，目前對應的動態(tài) PE 較高，基于公司互聯(lián)網(wǎng)+及大健康、大農(nóng)業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，首次給予“增持”評級。

　　風險提示：冷卻肉、低溫肉等高端產(chǎn)品市場推廣速度或低于預期；食品安全風險。