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　　從今年3月中旬開始，“持豬待漲”也許是個不錯的投資策略。

　　在連續(xù)16周的時間里，國內(nèi)生豬價格從11.6元/公斤的年內(nèi)低點連續(xù)反彈，目前已上摸至18元/公斤的邊界，累計漲幅接近50%。僅6月中旬以來，不足一個月生豬價格就上漲了約16%，在劇烈動蕩的市場環(huán)境下可謂一枝獨秀。

　　豬肉價格持續(xù)大幅上漲，不僅成為相關(guān)上市公司今年上半年扭虧為盈的關(guān)鍵因素，也成為拉動食品價格上升的最主要因素，并由此影響近月CPI同比增速提高，緩解了經(jīng)濟通縮風(fēng)險。

　　“豬價破10（元/斤），并不是神話。”伴隨著存欄量不斷走低和下半年消費向好，業(yè)內(nèi)預(yù)計生豬供應(yīng)缺口將繼續(xù)拉高豬價。對普通投資者而言，關(guān)心的或許是養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行帶來的投資機會，而整個資本市場更關(guān)心的是，若豬價后期持續(xù)上漲，對通脹影響幾何，會否撼動寬松預(yù)期？多位券商研究員分析認(rèn)為，通脹雖然有所企穩(wěn)，但整體依然維持偏弱格局。疲弱的經(jīng)濟增長仍然需要寬松貨幣政策來托底，CPI與PPI的低迷也為貨幣放松留出了較大空間，年內(nèi)仍存在繼續(xù)降息或降準(zhǔn)的可能。

　　豬價連漲4個月

　　“近期全國豬價已經(jīng)開掛，一句話代表了絕大部分養(yǎng)豬人的心情，只要欄里有豬，你就是幸福的。”業(yè)內(nèi)人士的一句調(diào)侃道出了養(yǎng)殖戶對豬市持續(xù)回暖的興奮之情。

　　國內(nèi)生豬價格自3月下旬觸底反彈以來，目前已經(jīng)連續(xù)上漲接近4個月，幾乎可以說“一天一個價”。數(shù)據(jù)顯示，3月13日，全國22省市生豬平均價僅為11.6元/公斤，為2014年5月初以來的最低點，此后豬價明顯反彈，當(dāng)月月底達(dá)12.24元/公斤；此后豬價加速上漲，4月底、5月底和6月底分別達(dá)到13.67元/公斤、14.54元/公斤、15.65元/公斤。截至目前，全國22省市生豬平均價達(dá)到17.39元/公斤，近4個月的累計漲幅為50%，多地甚至沖高突破18元/公斤大關(guān)。

　　“部分高價地區(qū)生豬出欄價格已經(jīng)達(dá)到18.0元/公斤，北方豬價大漲刺激南方養(yǎng)殖戶惜售心理增強，市場收購較為困難，國內(nèi)生豬價格延續(xù)‘火箭豬’漲勢。”生意社分析師李文旭表示。

　　生豬存欄量的低迷與豬周期的啟動是促使這一輪豬肉價格上漲的主要因素。受“賣跌不賣漲”心理的影響，養(yǎng)殖戶壓欄待漲心理較重，進(jìn)一步加劇了豬源階段性偏緊的局面。據(jù)方正證券介紹，2013年年中以來，豬肉價格持續(xù)低迷，導(dǎo)致養(yǎng)豬業(yè)虧損明顯，養(yǎng)殖戶和散戶養(yǎng)殖均大量退出市場，從而帶來能繁母豬和生豬存欄量趨勢性降低，供給端的下行壓力最終傳遞到了價格端。

　　農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，5月全國生豬存欄量為38615萬頭，比去年同期減少9.8%，環(huán)比4月減少0.2%；能繁母豬存欄量為3923萬頭，同比和環(huán)比分別下跌15.5%和1.2%，相比前期高點5068萬頭，下降了22.59%。

　　生豬養(yǎng)殖業(yè)“去產(chǎn)能”力度和時間均遠(yuǎn)超預(yù)期，加劇了對后市供應(yīng)緊張的擔(dān)憂。安信證券研究認(rèn)為，當(dāng)前母豬存欄量意味著2016年生豬供應(yīng)嚴(yán)重緊缺，預(yù)計能繁母豬存欄量的下降至少將持續(xù)到今年7月份，存欄在3900萬頭以下，這將導(dǎo)致未來生豬供應(yīng)量的嚴(yán)重失衡。

　　“短期來看，目前生豬各主要產(chǎn)區(qū)肥豬壓欄情況比較嚴(yán)重，尤其產(chǎn)銷區(qū)價差倒掛加大，在供應(yīng)面偏少的大前提下，7-9月豬價繼續(xù)上漲的趨勢不變，但是不排除7月產(chǎn)銷區(qū)豬價調(diào)整的可能，9月或會上漲到全年最高價位。”芝華數(shù)據(jù)生豬分析師姚桂玲表示，中長期來看，四季度，前期補欄仔豬陸續(xù)出欄，再遇中秋國慶雙節(jié)，肥豬供應(yīng)增加，豬價可能有下跌風(fēng)險。2016年春節(jié)前后，市場生豬供應(yīng)可能比較充足，豬價或偏穩(wěn)調(diào)整。

　　生意社生豬產(chǎn)品分析師李文旭則認(rèn)為，生豬存欄量大幅下降，市場豬源趨緊，夏季高溫多雨，生豬外運困難，國內(nèi)生豬出欄短期內(nèi)難以恢復(fù)正常，生豬市場供應(yīng)趨緊局面難以緩解，諸多利好提振，短期內(nèi)國內(nèi)生豬價格將延續(xù)漲勢，后市中秋、國慶雙節(jié)提振下，國內(nèi)生豬商品指數(shù)將有望達(dá)到并超過周期內(nèi)最高點118.88點。

　　而基于對能繁母豬的淘汰情況以及需求增速分析，長江證券判斷下半年豬價將會持續(xù)上漲，預(yù)計2015年、2016年國內(nèi)生豬短缺1517萬頭、3462萬頭?？傮w上，預(yù)計2015年全年均價為15元/公斤（高點可達(dá)17元/公斤），2016年全年平均價格達(dá)到17元/公斤（高點可達(dá)19元/公斤），而結(jié)合最新草根調(diào)研，不排除有超預(yù)期可能（可能今年年內(nèi)達(dá)到18元/公斤）。

　　通脹溫和可控

　　豬肉價格持續(xù)大幅上漲，成為拉動食品價格上升的最主要因素，其季節(jié)性回升幅度則被視為未來通脹的*變數(shù)。

　　國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2015年6月份，全國居民消費價格指數(shù)（CPI）總水平同比上漲1.4%，連續(xù)5個月處于“1時代”。分項來看，6月食品類價格同比上漲1.9%，環(huán)比下降0.1%，其中豬肉同比上漲7.0%，影響CPI上漲約0.20個百分點。

　　“4月中旬以來生豬價格的持續(xù)上漲繼續(xù)在終端豬肉價格體現(xiàn)，帶動了CPI上行。同時鮮菜、鮮果和糧食價格也分別上升11.4%、3.6%和2.1%，合計影響CPI上升0.64個百分點，進(jìn)一步拉高CPI增速。”方正證券在最新的研報中指出。

　　其研究人員認(rèn)為，豬肉價格回升環(huán)比加快，可能非周期性因素，而是長期供給調(diào)整帶來的一次脈沖。“豬肉價格同比上漲7%，快于上月的5.3%；環(huán)比上漲4%，快于上月的2.7%。豬肉對CPI的價格貢獻(xiàn)也從12.5%上升至14.3%。我們的草根調(diào)研顯示，6月期間豬肉價格上漲明顯加快，單周漲幅甚至創(chuàng)過去5年新高。從目前豬肉價格走勢看，這輪上漲勢頭尚未結(jié)束，甚至有可能加速至中秋前后。”

　　事實上，多數(shù)分析人士預(yù)計，今年下半年豬肉價格將一直對CPI起到向上拉動作用，預(yù)計CPI將在豬肉價格的影響下緩步回升。

　　“下半年通脹平臺或?qū)⑻?，豬肉價格仍是潛在風(fēng)險。”興業(yè)證券分析師指出，按照季節(jié)性規(guī)律推算，6-7月CPI到達(dá)階段性低點后將有所回升。另外值得注意的是，近期豬肉價格走勢明顯強于季節(jié)性規(guī)律，養(yǎng)殖戶利潤持續(xù)抬升，但補欄意愿仍未明顯改善。考慮到生豬存欄、能繁母豬存欄大幅下滑，供給端的收縮疊加下半年豬肉消費季節(jié)性，豬肉價格可能面臨較大上漲壓力。

　　不過光大證券認(rèn)為，雖然豬肉價格上行對通脹帶來一定上行壓力，但幅度有限，經(jīng)濟下行壓力下居民收入增速持續(xù)下降，對消費需求形成持續(xù)抑制。整體需求疲弱環(huán)境下通脹將延續(xù)弱勢格局。

　　中金公司同時表示，隨著生豬供給減少，豬肉價格繼續(xù)上漲可能性大，但其他肉禽價格保持相對弱勢，食品價格上漲壓力不大。由于去年同期基數(shù)較低，下半年通脹同比或小幅回升，但幅度不大，三季度CPI上升不明顯，通脹壓力不大。

　　“由于2014年7-8月豬肉價格基數(shù)較高，2014年9-12月豬肉價格逐漸下跌，因此，豬周期對CPI的影響在7-8月會比較小，9-12月豬肉價格對CPI的影響會越來越大。”華泰證券預(yù)計，7月CPI料將上漲1.3%，3-4季度CPI會逐漸攀升，12月CPI有望達(dá)到2.0%左右，2015年全年CPI預(yù)計在1.6%左右，通貨膨脹水平溫和可控。

　　寬松預(yù)期持續(xù)

　　盡管豬肉價格存在變數(shù)，CPI有上漲預(yù)期，但PPI（全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格）顯然“毫不爭氣”，通脹弱勢的格局因而難以得到根本性的改變。

　　國家統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù)顯示，2015年6月份，PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降4.8%，連續(xù)40個月下降，增速低于市場預(yù)期。對于PPI跌幅擴大的原因，交通銀行分析認(rèn)為，一方面，國際大宗商品低位震蕩，輸入性通縮壓力不減；另一方面，煤炭、鋼鐵、金屬冶煉、原材料加工等上游產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能壓力，內(nèi)需不足難以推升價格。

　　近期大宗商品市場震蕩加劇，過去幾天眾多商品期貨價格跌幅較大，業(yè)內(nèi)由此預(yù)計短期內(nèi)PPI環(huán)比和同比跌幅可能進(jìn)一步擴大。光大證券就明確指出，7月初國際大宗商品價格大幅下挫，國內(nèi)相關(guān)期貨價格同樣出現(xiàn)顯著下行、部分品種出現(xiàn)連續(xù)跌停，這將進(jìn)一步加劇工業(yè)品通縮壓力。短期內(nèi)工業(yè)品價格同比大幅下跌趨勢將延續(xù)。

　　“隨著大宗商品和原油價格止跌企穩(wěn)，一系列基建投資項目可能改善需求，下半年P(guān)PI同比跌幅可能收窄，但負(fù)增長態(tài)勢在年內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。”交通銀行認(rèn)為，今年P(guān)PI負(fù)的翹尾影響逐月縮小，對價格的下壓力度減弱。下半年P(guān)PI同比跌幅可能收窄，但國內(nèi)產(chǎn)能過?，F(xiàn)象依然嚴(yán)峻，特別是鋼鐵、煤炭、有色行業(yè)去產(chǎn)能壓力很大，內(nèi)需不足狀態(tài)短期內(nèi)難以徹底改觀，PPI負(fù)增長態(tài)勢在年內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。預(yù)計全年P(guān)PI同比-4%，跌幅大于去年。

　　招商證券進(jìn)一步指出，5月中下旬至6月底大宗商品價格CRB指數(shù)和布倫特價格降幅有限，國內(nèi)高頻工業(yè)價格數(shù)據(jù)持續(xù)下跌，反映出國內(nèi)需求不足、產(chǎn)能過剩壓力仍大，經(jīng)濟企穩(wěn)的時點仍在推后，與中采PMI反映出國內(nèi)經(jīng)濟的現(xiàn)狀一致，經(jīng)濟仍需穩(wěn)增長。

　　在經(jīng)濟增速可能繼續(xù)下行的宏觀背景下，分析人士認(rèn)為，通縮風(fēng)險依然大于通脹，同時CPI與PPI的低迷為貨幣政策進(jìn)一步寬松留下了充足的政策空間。

　　“年內(nèi)通脹暫時還不是問題，貨幣政策仍然保持寬松，不過仍需要保持通脹的警惕性。”招商證券預(yù)計，下半年利率工具的使用可能仍有空間。由于跨境資金流入較弱，基礎(chǔ)貨幣仍然需要補充，因此三、四季度都可能會迎來降準(zhǔn)的機會。貨幣政策會繼續(xù)關(guān)注于提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率，降低實體經(jīng)濟融資成本。

　　光大證券同時表示，通脹雖然有所企穩(wěn)，但整體依然維持偏弱格局。隨著經(jīng)濟下行壓力持續(xù)，居民收入增速放緩和就業(yè)不景氣帶動需求下行，通脹面臨持續(xù)放緩壓力。疲弱的經(jīng)濟增長需要寬松貨幣政策來托底，而通脹偏弱也給貨幣放松留出了較大空間。通脹下行壓力上升和工業(yè)品持續(xù)大幅通縮意味著真實利率高企，實體經(jīng)濟融資困難加劇。貨幣政策需要進(jìn)一步寬松，引導(dǎo)資金進(jìn)入實體經(jīng)濟，有效降低實體經(jīng)濟融資成本。