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　　大北農6日發(fā)布公告，全資子公司農信互聯(lián)擬出資1億元投資設立“北京智農支付科技有限公司”（智農支付），負責互聯(lián)網支付、移動支付、支付結算和清算系統(tǒng)等方面的技術開發(fā)和應用。同時，公司投資成立種業(yè)新疆伊犁玉米種子加工儲運中心一期項目，致力于打造自動化玉米種子加工生產線。

　　設立“智農支付”，形成農業(yè)互聯(lián)網金融平臺生態(tài)圈閉環(huán)，增強用戶體驗。我們判斷大北農聯(lián)網金融戰(zhàn)略實施有條不紊，通過豬聯(lián)網、農信網以及管理平臺搭建、運營，公司已經積聚相當規(guī)模的流量，交易數據逐步完善，大數據控制風險能力不斷加強。此時成立“智農支付”公司，能夠有力推動公司農業(yè)互聯(lián)網與金融生態(tài)圈的建設，提升公司的價值，有著非常重要的戰(zhàn)略意義：1）公司通過布局支付業(yè)務，完善互聯(lián)網平臺業(yè)務的商業(yè)閉環(huán)，提高資金在內部運作效率；2）增強用戶體驗，便捷的支付提升用戶粘性；3）通過大量支付數據挖掘分析，發(fā)現(xiàn)潛在客戶需求，反過來支持公司金融戰(zhàn)略更好實施，實現(xiàn)良性循環(huán)。

　　“智農支付”配備專業(yè)化團隊，有效識別與防范、控制風險。我們調研發(fā)現(xiàn)，“智農支付”實行專業(yè)化團隊管理，配備專業(yè)的第三方支付領域人才隊伍，搭建完備的支付業(yè)務設施。同時公司利用農信互聯(lián)多年網絡運營積累的互聯(lián)網專業(yè)人才隊伍以及管理經驗，加之大量引進的專業(yè)人才，可以做到風險可控。

　　農業(yè)金融服務需求量大，利潤空間值得期待。根據央行發(fā)布的《中國農村金融服務報告(2014)》數據顯示，截至2014年末，涉農貸款(本外幣)余額23.6萬億元，同比增長13%，5年CAGR達21.7%，若互聯(lián)網金融滲透率為10%，則市場就已經有2萬億規(guī)模。參照《齊魯農業(yè)團隊大北農投價報告：平臺崛起、互聯(lián)轉型，千億市值揚帆起航20150202》中分析和判斷，其中智農網平臺帶來服務費用收入，盈利空間超過10億元；同時以農信集團為單獨農村金融服務商，開啟畜禽產業(yè)鏈供應鏈金融，利潤空間約5億元。

　　大北農投資玉米種子加工項目，大幅提升產能。整個項目分兩期建設，主要建設內容為2條液壓卸車裝置和揀穗車間、2條1500噸玉米果穗烘干線、2條脫粒預清線、3200噸倉儲區(qū)。預計項目建成后將成為選揀、烘干、脫粒、倉儲、精選、分級、包衣、包裝為一體的自動化玉米種子加工生產線。建成后單粒播的種子可比生產的普通種子價格提高5-6元/公斤，同時在產地加工，節(jié)省大量物流成本。

　　從盈利角度看，可以確定2015-16年豬價反轉周期中，大北農將迎來新一輪快速增長期，可能復制2011-12年利潤翻倍成長路徑。伴隨著2015-16行業(yè)景氣反轉，依照我們之前對“優(yōu)質公司盈利彈性更多和豬價相關，大北農銷售收入增速和豬價同步”的判斷，公司2015-16年業(yè)績復合增速超過30%是大概率事件，屆時盈利有望突破15億元，其中收入增長30%、毛利率提升0.5-1%、費用增速控制在20%以內。實際上，草根調研顯示，4月份飼料銷量增速已經開始明顯好轉，預計0-5%，未來季度將出現(xiàn)環(huán)比提升趨勢。

　　我們認為基于當前市場狀況，基本面過硬，戰(zhàn)略逐步兌現(xiàn)、落地的白馬企業(yè)將在下半年的行情中擁有較大上漲空間。同時畜禽鏈景氣反轉，豬價快速上漲，將帶動大北農成為轉型成長股中最先兌現(xiàn)利潤的企業(yè)。長期來看，大北農生態(tài)圈逐步完善，通過智農云服務（農業(yè)管理與大數據平臺）、智農商城網（涉農產品交易平臺）、農信網（農業(yè)金融平臺）為服務內容，實現(xiàn)從飼料、種子農資采購，到生產管理、產品銷售、金融服務的全鏈條綜合服務，最終構建覆蓋線上線下的農業(yè)互聯(lián)網與金融生態(tài)圈，具有較高的成長投資價值。

　　我們仍維持大北農2015-16年盈利預測EPS為0.65、0.97元，維持“買入”評級，繼續(xù)強烈推薦！中期目標價28-30元，對應500億市值，對應2016年30xPE。

　　風險因素：（1）支付牌照申請、審批緩慢，存在無法及時取得牌照風險；（2）金融支付服務業(yè)務推進中的風險。