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　　2015年是農(nóng)業(yè)板塊這一輪周期復蘇的起始年，畜禽鏈的產(chǎn)能出清基本完成，種子行業(yè)的庫存壓力也有望得到緩解。周期 復蘇已經(jīng)在板塊盈利上有所體現(xiàn)，1Q15多數(shù)農(nóng)業(yè)子行業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)盈利同比正增長，我們預計周期復蘇的趨勢仍將在2Q15 乃至2015全年持續(xù)，畜禽養(yǎng)殖相關(guān)標的將呈現(xiàn)較高業(yè)績彈性。

　　肉價持續(xù)上漲，推升畜禽養(yǎng)殖業(yè)績增速

　　豬肉價格自2015年3月持續(xù)上漲，考慮畜禽鏈供給端見底、需求端企穩(wěn)，我們判斷3 月以來的豬價上漲僅是開端，周期 上行至少延續(xù)至1Q16。截止4月底前，小豬補欄依然疲弱，按4個月育成周期，推算8 月前生豬供給依然未能有效增加 。屆時，中秋消費旺季進一步拉動肉價，3Q15 有望迎來又一波肉價快速上漲，這為畜禽養(yǎng)殖相關(guān)標的業(yè)績增長提供了 充沛動力，預計2H15生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份(54.97,5.00,10.01%)、雛鷹農(nóng)牧(17.30,0.01,0.06%)業(yè)績增速分別在200%、105%。

　　畜禽鏈后周期的飼料、動保行業(yè)盈利改善滯后肉價提升，2H15相關(guān)標的業(yè)績增速暫未明顯體現(xiàn)周期彈性。

　　庫存壓力緩解，種業(yè)行業(yè)利潤有望穩(wěn)定

　　2014年玉米、水稻種子的制種量分別為10.1、2.3億公斤，而2015年玉米、水稻種子的分別為11.6~12、2.45億公斤的 需種量，即2014年的制種量小于2015年的需求量，這將帶來行業(yè)庫存的去化。另一方面，種植效果不佳的種子產(chǎn)品轉(zhuǎn)商 或降價銷售也將部分緩解行業(yè)庫存壓力。庫存壓力緩解的背景下，種業(yè)行業(yè)利潤有望穩(wěn)定，預計2H15種業(yè)龍頭隆平高科(22.65,0.42,1.89%)、登海種業(yè)(18.16,0.26,1.45%)的業(yè)績增速分別在6%、2%。

　　投資建議與個股推薦

　　2015年農(nóng)業(yè)板塊迎來了新一輪周期復蘇，肉價持續(xù)上漲推動下，畜禽養(yǎng)殖相關(guān)標的業(yè)績增長動力充沛，種業(yè)庫存壓力逐 步緩解，幵購整合浪潮加劇為行業(yè)中長期基本面改善增添彈性。

　　當前市場風險偏好降低的背景下，建議首選漲價催化確定、盈利彈性充沛的畜禽鏈，相關(guān)標的包括養(yǎng)殖龍頭牧原股份、雛鷹農(nóng)牧、圣農(nóng)収展，養(yǎng)殖黑馬民和股份、華英農(nóng)業(yè)等，以及畜禽鏈后周期的動保、飼料龍頭金宇集團、大北農(nóng)、新希望、正邦科技等。同時，建議關(guān)注前期超跌后價值凸顯且具備外延幵購預期的種子行業(yè)相關(guān)標的，如兼具海外擴張預期 及外延幵購預期的行業(yè)龍頭隆平高科。

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