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　　豬價(jià)進(jìn)入下行階段。數(shù)據(jù)顯示，22個(gè)省市生豬平均價(jià)已從2016年6月21元/公斤下跌至5月底13元/公斤，跌幅達(dá)38%。

　　生豬供給增加，飼料成本降低，消費(fèi)需求疲軟等因素，被市場(chǎng)人士認(rèn)為是本輪豬價(jià)下行的主要原因。與此同時(shí)，多位受訪人士均認(rèn)為下半年豬肉價(jià)格將整體延續(xù)下行態(tài)勢(shì)。

　　“6月份豬肉價(jià)格在漲，10天時(shí)間一公斤漲了將近1塊錢(qián)。”分析師馮永輝稱，“估計(jì)6、7月份會(huì)有小幅度反彈，不過(guò)幅度不會(huì)太大。整個(gè)下半年還是下跌趨勢(shì)。”

　　豬肉價(jià)格作為CPI的重要組成部分，其影響不可忽視。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布數(shù)據(jù)顯示，5月豬肉價(jià)格下跌12.8%，影響CPI下跌約0.38個(gè)百分點(diǎn)。而這一影響在2016年中旬曾達(dá)0.77個(gè)百分點(diǎn)。

　　CPI是判斷通貨膨脹的重要指標(biāo)，而這一指標(biāo)是貨幣政策取向的重要考慮因素。央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也曾表示密切關(guān)注物價(jià)漲幅。

　　“豬肉上漲過(guò)快，會(huì)引起CPI的上升，央行的貨幣政策操作就會(huì)比較謹(jǐn)慎?，F(xiàn)在糧食價(jià)格和豬肉價(jià)格都沒(méi)有明顯上升，通脹較為溫和，因此央行不必在通脹方面過(guò)多擔(dān)心。”東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　減緩CPI漲幅

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，5月份CPI同比上漲1.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師繩國(guó)慶解讀稱，食品價(jià)格下降1.6%，影響CPI下降約0.32個(gè)百分點(diǎn)。其中，豬肉價(jià)格下降12.8%影響CPI下降約0.38個(gè)百分點(diǎn)。

　　“豬肉價(jià)格疲弱有多方面因素。”招商證券分析師閆玲稱，一是生豬養(yǎng)殖方式變化，之前是散養(yǎng)，現(xiàn)在更多開(kāi)始集中養(yǎng)殖，平抑了波動(dòng);二是成本端，玉米等飼料價(jià)格出現(xiàn)下跌，不存在成本推動(dòng)豬肉價(jià)格上升的壓力;三是生豬均重提升，同樣出欄數(shù)提供的豬肉量增多，供給增加。

　　不過(guò)閆玲同時(shí)指出，CPI統(tǒng)計(jì)的一攬子食品價(jià)格中更多是必需消費(fèi)品，但實(shí)際上今年消費(fèi)比較好的是消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)品，也就是說(shuō)因?yàn)榛@子設(shè)置的都是必須消費(fèi)品，所以整體食品價(jià)格比較疲弱。“有一點(diǎn)可以證明，牛肉比豬肉貴，但今年牛肉的增速相對(duì)穩(wěn)定，多數(shù)情況在上漲。”

　　“我們?nèi)ツ昃涂春?、7月份，因?yàn)檫@段時(shí)間出欄的豬是年底出生，當(dāng)時(shí)天氣冷、存活率偏低，能出欄的豬較少;同時(shí)5月份豬價(jià)超預(yù)期下跌，導(dǎo)致不該出欄的豬也出了，估計(jì)6、7月份會(huì)有小幅度反彈。”馮永輝稱。

　　“因?yàn)橄募救忸愊M(fèi)整體清淡，生豬價(jià)格回升并不能代表消費(fèi)量的增加，預(yù)計(jì)6月份生豬價(jià)格雖然出現(xiàn)回暖。但是對(duì)CPI的漲幅影響應(yīng)該還是像5月份一樣，仍屬于減緩CPI漲幅的因素。”生意社農(nóng)產(chǎn)品分析師李文旭稱。

　　馮永輝對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，豬肉價(jià)格下半年還將下跌，因?yàn)槿ツ晖谪i價(jià)較高，市場(chǎng)補(bǔ)母豬較多，這批母豬生產(chǎn)的第一波存活率高的肥豬會(huì)在今年8月份出欄，所以今年下半年的豬會(huì)比去年同期還要多。

　　豬周期波幅拉長(zhǎng)

　　據(jù)了解，過(guò)去生豬以散養(yǎng)為主，一旦價(jià)格下降，大量養(yǎng)殖戶會(huì)選擇不再養(yǎng)豬導(dǎo)致供給減少，在需求未變的情況下，就會(huì)導(dǎo)致供需失衡豬價(jià)快速上升;價(jià)格上升后，部分養(yǎng)殖戶又會(huì)盲目?jī)?chǔ)欄，從而產(chǎn)生“豬周期”。

　　國(guó)泰君安證券分析師鐘凱鋒等人認(rèn)為，隨著養(yǎng)殖規(guī)?；托袠I(yè)集中度提升，非理性追漲殺跌現(xiàn)象有望減少，預(yù)計(jì)整個(gè)豬周期有望被拉平拉長(zhǎng)，波動(dòng)幅度將由3-4年拉長(zhǎng)至5年左右。

　　當(dāng)然CPI形成因素并不限于豬肉價(jià)格。5月份，食品價(jià)格影響CPI下降的同時(shí)，非食品價(jià)格上漲2.3%，影響CPI上漲約1.84個(gè)百分點(diǎn)。

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份醫(yī)療保健類價(jià)格上漲5.9%，教育服務(wù)類價(jià)格上漲3.3%，居住類價(jià)格上漲2.5%，交通類價(jià)格上漲2.3%。

　　“今年CPI的特點(diǎn)就是食品價(jià)格非常弱，但是非食品價(jià)格堅(jiān)挺。”閆玲稱，“預(yù)計(jì)下半年通脹呈現(xiàn)較弱的震蕩回升態(tài)勢(shì)，主要驅(qū)動(dòng)因素一定是非食品價(jià)格，全年通脹應(yīng)該在1.8%左右。”

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬分析稱，下階段如果沒(méi)有大災(zāi)害，糧食價(jià)格、豬肉價(jià)格應(yīng)該不會(huì)有較大上漲;同時(shí)此前上升較快的租房因素出現(xiàn)回落趨勢(shì);另外醫(yī)療、保健方面雖然上漲壓力仍較大，但權(quán)重偏小。“所以下半年通脹壓力不大，大概率會(huì)在1~2%區(qū)間。”

　　溫和通脹無(wú)疑給貨幣政策留出了操作空間。當(dāng)前來(lái)看，通脹并非央行多政策目標(biāo)中的首要考慮因素。多位受訪人士認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策需在“去杠桿”與“穩(wěn)增長(zhǎng)”間尋求平衡。

　　閆玲認(rèn)為，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)基本面支持“去杠桿”和“嚴(yán)監(jiān)管”的大方向。“因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前主要驅(qū)動(dòng)力已經(jīng)從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)，去杠桿主要影響固定資產(chǎn)投資，但對(duì)消費(fèi)的傳導(dǎo)比較間接，因?yàn)橛绊懴M(fèi)的主要還是收入，如果收入還比較穩(wěn)定，其實(shí)整個(gè)經(jīng)濟(jì)劇烈下滑的風(fēng)險(xiǎn)還是比較低的。”

　　不過(guò)需要注意，本周美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行、英國(guó)央行將公布最新利率決議，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息概率達(dá)97%。

　　頗受關(guān)注的是，逆回購(gòu)、MLF等利率是否會(huì)跟隨上調(diào)?部分市場(chǎng)人士認(rèn)為政策利率跟隨上調(diào)的可能性不大。首先經(jīng)濟(jì)基本面開(kāi)始出現(xiàn)小幅走弱跡象，同時(shí)當(dāng)前市場(chǎng)利率已經(jīng)較高，另外6月份面臨季節(jié)性流動(dòng)性壓力，近期央行投放的近5000億MLF操作，利率保持3.2%，顯示央行維穩(wěn)意圖明顯。

　　“但我們還是認(rèn)為有可能跟隨上調(diào)，不過(guò)上調(diào)影響會(huì)進(jìn)一步減弱。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息的影響可能已經(jīng)反映到市場(chǎng)當(dāng)中，即便政策利率跟隨上調(diào)對(duì)資產(chǎn)利率的影響可能也沒(méi)那么大。”閆玲稱。