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　　 快速成長的養(yǎng)豬區(qū)域龍頭。

　　大康牧業(yè)近3年生豬銷量分別為:9.1萬頭、11.2萬頭和16.3萬頭,復(fù)合增長率分別為34%,近3年凈利潤分別為1107萬元、2957萬元、3020萬元,復(fù)合增長率分別為65%。公司近3年連續(xù)保持高增長,顯示出企業(yè)快速的成長力,而這得益于公司強(qiáng)大的競爭力。

　　公司競爭力在于種群優(yōu)勢、地理優(yōu)勢以及經(jīng)營模式。

　　大康牧業(yè)培育出特有的核心基礎(chǔ)母豬群,“均益”牌長白、大約克、杜洛克核心種豬群具有品種純、產(chǎn)仔率和瘦肉率高、抗病能力強(qiáng)、生長速度快等優(yōu)勢。

　　此外,公司養(yǎng)殖基地位于養(yǎng)豬大省湖南懷化周邊的雪峰山,山體相隔,局部封閉,有利于疫病預(yù)防。

　　公司獨創(chuàng)“公司+基地+養(yǎng)殖大戶+農(nóng)戶”經(jīng)營模式,帶動生豬養(yǎng)殖,立足于優(yōu)質(zhì)生豬資源,實施加盟式規(guī)模擴(kuò)張,打造區(qū)域龍頭。

　　目前大康牧業(yè)生豬出欄量位居湖南省第二,但也僅占湖南省0.3%份額。我們認(rèn)為市場這塊為公司提供了充足的發(fā)展空間。

　　行業(yè)未來5年趨勢判斷:行業(yè)集中度提升,企業(yè)盈利能力加強(qiáng)。

　　豬肉在我國具有“豬糧安天下”的戰(zhàn)略地位。我國居民豬肉消費(fèi)一直占肉類總消費(fèi)量60%以上,生豬市場容量巨大,但集中度極低。08年,年出欄50頭以上的養(yǎng)殖戶年生豬出欄量占全國約51%,而年出欄5萬頭以上的養(yǎng)殖企業(yè)年生豬出欄量占全國僅約0.64%。生豬行業(yè)規(guī)?；潭鹊团c居民日益重視食品安全的矛盾日益突出;同時與下游肉制品企業(yè)快速規(guī)?；矘?gòu)成一定矛盾。

　　由于頭豬盈利減少(目前100元/頭),生豬行業(yè)進(jìn)入薄利多銷階段,規(guī)?；B(yǎng)殖是獲取利潤最好方式。未來散養(yǎng)方式將逐步退出,行業(yè)集中度逐步提高。集中度提高將拉長生豬價格波動周期,熨平生豬價格的過大波動幅度,相關(guān)養(yǎng)殖企業(yè)的盈利能力加強(qiáng)。

　　募投項目解決產(chǎn)能瓶頸,拓展下游。

　　公司募集資金主要投向30萬頭規(guī)模生態(tài)養(yǎng)豬小區(qū)建設(shè)項目和40萬頭生豬屠宰加工項目。隨著募投項目達(dá)產(chǎn),公司2010-2013年生豬出欄量分別為:23萬頭、30萬頭、50萬頭和75萬頭,年增長率48%。

　　公司還向下游屠宰業(yè)務(wù)拓展,延伸產(chǎn)業(yè)鏈,減少價格波動風(fēng)險。屠宰業(yè)務(wù)方面,公司2011-2013年產(chǎn)能分別為:20萬頭、30萬頭和40萬頭,年增長率41%。

　　盈利預(yù)測和詢價建議。

　　按發(fā)行后股本攤薄計算,我們預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為0.46元、0.59元和0.92元。考慮到公司基本面水平、未來產(chǎn)能擴(kuò)張情況及生豬行業(yè)上市公司的估值情況,我們認(rèn)為益生股份的合理價值區(qū)間應(yīng)為攤薄后2011年38-40倍PE,預(yù)計公司二級市場的合理價格為22.42-23.6元,建議一級市場的詢價區(qū)間為17.7-19.47元,對應(yīng)2011年30-33倍PE。