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　　中國*一家在紐交所主板上市的乳品企業(yè)飛鶴乳業(yè)日前宣布，售出位于黑龍江的兩大牧場，售價1.32億美元，接手者為黑龍江當(dāng)?shù)赝稒C機構(gòu)瑞信達投資公司。飛鶴乳業(yè)在業(yè)內(nèi)一向以打造全產(chǎn)業(yè)鏈著稱，其中自有牧場更是被看做核心資源，如今卻出售變現(xiàn)，背后有何考慮？

　　戰(zhàn)略重心從奶源建設(shè)轉(zhuǎn)向品牌打造

　　其實，過去10年，飛鶴的精力主要放在打造從上游飼料種植、奶牛飼養(yǎng)到奶粉生產(chǎn)加工，再到終端銷售的“全產(chǎn)業(yè)鏈模式”上面，并且擁有單廠3萬頭、世界第二大的牧場，如今以1.3億元售出旗下兩大牧場出售，確實讓人有些驚訝。

　　對于這個舉動，外界有猜測說，這主要是為了變現(xiàn)，贖回跟紅杉資本對賭失利后的股份。2009年8月，紅杉資本投資飛鶴6300萬美元，根據(jù)約定，未來兩年的業(yè)績達不到約定水平時，飛鶴需溢價130%回購。但是到今年2月，由于飛鶴的業(yè)績未達標(biāo)，紅杉宣布中止合作，要求飛鶴一年內(nèi)分四期歸還6300萬美元及相應(yīng)利息。

　　對這種說法，飛鶴董事長冷友斌昨天做出回應(yīng)，他說，飛鶴目前只有3個億的負債，并不是太多，沒有必要說用賣牧場的方式來還債。

　　冷友斌給出了另一個理由，就是飛鶴的發(fā)展戰(zhàn)略重心已經(jīng)開始轉(zhuǎn)移：過去10年，在奶源建設(shè)方面投入了大量精力，如今產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)已經(jīng)完成，產(chǎn)能布局也已經(jīng)就緒，未來5年都不需要再擴大產(chǎn)能。因此下一步的重點，是要高調(diào)做事提高飛鶴品牌的美譽度。而剝離牧場，就是為了回籠資金，提高公司資產(chǎn)的流動性，為重點打造品牌和渠道做準備。

　　冷友斌介紹，未來五年飛鶴將打造為中國嬰幼兒奶粉領(lǐng)先品牌，到2015年，預(yù)計年銷售額60億人民幣，占全國市場份額的10%。

　　“無限期合同”保證對奶源控制力

　　隨著牧場的剝離，人們開始擔(dān)心，飛鶴還能否保持全產(chǎn)業(yè)鏈的模式？奶源質(zhì)量是否還有保證？

　　在昨天的新聞發(fā)布會上，冷友斌也作出了回應(yīng)。他說，飛鶴一開始建的就是示范性牧場，目的就是為了起到示范性效應(yīng)，教會別人怎樣更好養(yǎng)奶牛，能夠用豐厚的盈利來吸引社會資本進入這個產(chǎn)業(yè)。目前，示范牧場帶動社會資本、參與奶源基地建設(shè)的預(yù)期目的已經(jīng)達到了。對于飛鶴而言，需要的是優(yōu)質(zhì)奶源，是對全產(chǎn)業(yè)鏈各個板塊的控制，而并不是要完全擁有產(chǎn)權(quán)。

　　冷友斌介紹，飛鶴跟出售之后的牧場簽訂的是“無限期合同”，這些牧場要永久優(yōu)先供應(yīng)飛鶴的原奶需求，并完全按照飛鶴的各項指標(biāo)執(zhí)行。此外，這些牧場所使用的牧草，也都是飛鶴指定的公司配送，并按照飛鶴的標(biāo)準加工。因此，飛鶴擁有對這些牧場的控制力，奶源質(zhì)量有保障。

　　五大優(yōu)勢叫板洋品牌

　　三聚氰胺事件發(fā)生后，中國乳品行業(yè)跌入谷底，消費者紛紛轉(zhuǎn)向進口洋品牌，冷友斌昨天介紹，在高端嬰幼兒奶粉市場，洋品牌的市場占有已經(jīng)率突破55%。

　　盡管飛鶴擁有“優(yōu)質(zhì)牧場”，但是在市場占有率和盈利上卻遠遠低于外資品牌，這讓飛鶴覺得很不服氣。冷友斌介紹，目前飛鶴控制的牧場奶牛年單產(chǎn)量可達9.5噸，蛋白質(zhì)含量3.3%以上，乳脂率4.6%，菌落總數(shù)基本在3000以下，甚至優(yōu)于歐洲標(biāo)準。

　　昨天的發(fā)布會上，冷友斌列舉了飛鶴的5大優(yōu)勢：在中國有完整的產(chǎn)業(yè)鏈；采用濕法生產(chǎn)，從擠奶到出廠只需要7天；所有嬰幼兒配方奶粉由規(guī)?；瘍?yōu)質(zhì)牧場鮮奶直接生產(chǎn)；通過臨床喂養(yǎng)試驗，探索出最適合中國嬰兒、更接近中國媽媽母乳的配方；在中國有連續(xù)49年的安全生產(chǎn)記錄。隨后，他向洋品牌叫板，“洋品牌不等于最好，我上面所說的這五點，洋品牌做的到么？”

　　目前，飛鶴的市場占有率在5%左右，這也讓機構(gòu)投資者疑惑，為什么擁有全產(chǎn)業(yè)鏈和優(yōu)質(zhì)奶源的飛鶴，無法將這些優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為市場占有率和更高的利潤？為了解開疑問，近日，高盛、奧本海默、羅仕證券等國際投行聯(lián)合赴飛鶴生產(chǎn)基地所在地黑龍江齊齊哈爾一探究竟。

　　昨天調(diào)研歸來，羅士證券董事總經(jīng)理楊斌表示，他此行是一個投資者的眼光在打量飛鶴，前期受到中國概念股做空影響，飛鶴現(xiàn)在的股價比凈資產(chǎn)還低，市盈率只有5倍左右，他個人認為是個很好的投資機會，未來1到2年內(nèi)，市盈率應(yīng)該能夠回到15到20倍左右。

　　就在昨天，美國羅仕證券發(fā)布最新評級報告給予飛鶴國際買入評級，目標(biāo)價8.01美元。報告同時指出，飛鶴出售兩家奶牛養(yǎng)殖場的決定將有利于公司更加專注于其核心業(yè)務(wù)嬰兒奶粉的發(fā)展，也有利于讓公司的財務(wù)狀況改善。由此可見，投資機構(gòu)對飛鶴的發(fā)展思路是認同的。