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　　業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)：2011年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.49億元，同比增長(zhǎng)29.73%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.71億元，同比略增0.90%；歸屬母公司的凈利潤(rùn)0.58億元，同比增長(zhǎng)2.85%；每股收益（全面攤薄）為0.62元，略低于我們此前預(yù)期。

　　收入增長(zhǎng)源于飼料產(chǎn)能規(guī)模放大，各項(xiàng)成本上升壓縮利潤(rùn)空間

　　1．公司收入增長(zhǎng)源于產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大。根據(jù)我們的測(cè)算，2011年公司各類飼料總產(chǎn)能規(guī)模和銷售規(guī)模分別約為57.50萬噸和35.84萬噸，同比分別增長(zhǎng)35.84%和19.67%。2.各項(xiàng)成本上漲，使公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩。公司上市后銷售團(tuán)隊(duì)擴(kuò)充及科研投入加大，使公司銷售費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用上升。而原料及人力成本上升壓縮公司凈利潤(rùn)空間公司凈利率為4.53%，同比下降1.33%。

　　公司投資看點(diǎn)：成長(zhǎng)穩(wěn)健的教槽料龍頭企業(yè)，戰(zhàn)略涉足種豬飼養(yǎng)

　　1．飼料細(xì)粉行業(yè)龍頭，成長(zhǎng)穩(wěn)健。公司以高端、高附加值的教槽料為主要收入源。而教槽料行業(yè)空間廣闊，給公司發(fā)展帶來較大想象空間。2．品牌優(yōu)勢(shì)助公司成長(zhǎng)。公司“成農(nóng)”與“輕松”系列產(chǎn)品質(zhì)量好，市場(chǎng)認(rèn)可度高，可享受較高市場(chǎng)溢價(jià)。3．挑戰(zhàn)高毛利種豬養(yǎng)殖項(xiàng)目，產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸。公司上市時(shí)已明確將在未來十年成為中國*的種豬飼養(yǎng)企業(yè)的定位目標(biāo)，目前公司正積極擴(kuò)張能繁母豬飼育規(guī)模。種豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)逐步放量后將提升公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

　　考慮到公司種豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)將逐步放量并貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。上調(diào)2012-2013年公司營業(yè)收入分別至23.65億元與29.83億元；對(duì)應(yīng)銷售凈利潤(rùn)分別為1.11億元與1.34億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.18元與1.43元?？紤]公司飼料屬于高端、高附加產(chǎn)品及今后產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸后公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿?，給予公司2012年20倍PE，那么未來1年公司股票合理價(jià)格為23.60元，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；生豬疫病風(fēng)險(xiǎn)；同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。