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　　豬價季節(jié)性回升,且漲速快幅度大。11 月中下旬全國范圍普遍降溫,東北提前進(jìn)入極寒天氣,華北、西北最低氣溫降至零下,豬肉消費旺季到來。根據(jù)搜豬網(wǎng)的數(shù)據(jù),12 月5 日全國出欄瘦肉型豬均價突破15.7 元/公斤,逼近16 元/公斤,同比跌幅收窄至3.9%,同時飼料成本較前期高點回落近10%,豬糧比價超過6.9:1,全國自繁自養(yǎng)出欄頭均盈利突破230 元。

　　目前國內(nèi)養(yǎng)殖規(guī)模靠前的幾家包括:廣東溫氏、雛鷹農(nóng)牧、河南牧原、正邦科技,預(yù)計其2012 年出欄量將分別達(dá)到800 萬頭、160 萬頭、120 萬頭、120 萬頭,其中廣東溫氏增長20%以上,其余各家增幅均超過50%以上。當(dāng)前我國的散養(yǎng)戶出欄比重仍有30%,規(guī)?？壳暗钠髽I(yè)除廣東溫氏外市占率都尚未突破0.3%,若散養(yǎng)戶每年按照2%-3%的速度推出市場,那么生豬養(yǎng)殖龍頭的好光景應(yīng)該還有10 年。我們所觀察到的如正邦科技、雛鷹農(nóng)牧這兩年的擴(kuò)張步伐極快,動則幾十億的投資規(guī)模,他們這是抓住當(dāng)前散養(yǎng)戶退出的機(jī)遇加緊擴(kuò)張,倘若10 年后再去考慮擴(kuò)張,面臨的對手將比現(xiàn)在強(qiáng)大許多。因而我們預(yù)計規(guī)模養(yǎng)殖龍頭未來2-3 年將繼續(xù)保持每年50%以上的擴(kuò)張速度。

　　為何豬價即便再度回落,對投資者而言業(yè)無可懼?2012 年四個季度的生豬均價大致分別為16.37 元/公斤、14.11 元/公斤、14.35 元/公斤、15 元/公斤(預(yù)計)。生豬價格影響因素眾多,主要包括存欄水平、疫病影響,真實走勢難以預(yù)測。對于2013 年的生豬價格我們參照市場主流看法,即二季度見底三季度起回升。(理性考慮全年生豬均價低于2012 年的可能性很小。)現(xiàn)在全國生豬均價已突破15 元/公斤,2013 年春節(jié)在2 月初,估計全國生豬價格春節(jié)前將繼續(xù)保持上漲態(tài)勢,2 月初有望挑戰(zhàn)16 元/公斤(11 月底各個地區(qū)本周生豬平均價格由高到低依次排序為:西北15.92→東北15.65→華北15.49→西南15.29→華中15.00→華東14.51→華南13.85。),考慮春節(jié)后回落直至二季度末之后回升,我們由此預(yù)測2013 年四個季度的生豬均價將分別為14.5 元/ 公斤、13 元/公斤、14 元/公斤、15 元/公斤(我們對于2013 年二季度、三季度的生豬均價估應(yīng)已足夠保守),同比漲跌幅分別為-11.4%、-7.8%、-2.4%、0%。考慮到大型規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)當(dāng)前正處于加速擴(kuò)張期,未來2-3 年將保持50% 以上的擴(kuò)張速度,那么我們預(yù)計2013 年四個季度大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)的盈利增速將是逐季上升的走勢。再者根據(jù)以往平均3 年半的豬周期,若正式上漲從2013 年三季度開始,那么可以推算下輪生豬價格上漲將直至2014 年底,那么未來兩年中必有一年大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)的業(yè)績將迎來爆發(fā)式增長。

　　對于大型養(yǎng)殖企業(yè)迅速擴(kuò)張是否會引起行業(yè)產(chǎn)能過剩問題,我們認(rèn)為3-5 年并不會出現(xiàn)這樣的問題。*的原因仍然在于散養(yǎng)戶的退出釋放出大量空間?？梢钥吹?004-2010 年間,養(yǎng)殖規(guī)模50 頭以下的出欄比重年均降幅超過4%, 據(jù)我們此前的分析該趨勢仍將延續(xù),假設(shè)2011-2015 年散養(yǎng)戶規(guī)模年均下降2%,2016-2020 年年均下降1%,2011-2020 年我國生豬出欄量年均增長2%, 那么2011-2020 年釋放生豬市場空間都在1000 萬頭上下(見表3),因而我們認(rèn)為未來幾年大型養(yǎng)殖企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張主要是填補(bǔ)了散養(yǎng)戶退出的市場空間。

　　三季報過后市場已將預(yù)期調(diào)低,但當(dāng)前生豬價格反彈速度快力度大,將利于公司四季度業(yè)績提升,全年業(yè)績或許超出市場預(yù)期。我們暫維持三季報后的盈利預(yù)測。