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　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入138.21 億元，同比增長(zhǎng)14.91%,歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3.52 億元，同比下降14.97%。單三季度營(yíng)業(yè)收入6.61 億元，同比增長(zhǎng)15.52%,歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2.16 億元，同比下降12.5%。同時(shí)預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)變動(dòng)幅度為-30%到0%,即3.17 億元至4.52 億元。

　　解讀：今年公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)衰退，主要是受到天氣影響，反映當(dāng)下水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)的極大弊端就是靠天吃飯。今年二三季度華南地區(qū)持續(xù)臺(tái)風(fēng)暴雨天氣，引發(fā)大面積疫病，而公司水產(chǎn)料業(yè)務(wù)70%-80%均集中在華南地區(qū)，因而極為不利。受天氣因素影響，養(yǎng)殖戶每畝投苗量下降直接導(dǎo)致公司蝦料銷量下滑。三季度公司蝦料銷售下滑15%-20%,但全行業(yè)下滑幅度更甚達(dá)到35%-40%。值得投資者關(guān)注的則是海大的客戶數(shù)量仍在持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額繼續(xù)提升。此外禽畜飼料仍有不俗增長(zhǎng)，尤其是在今年畜禽養(yǎng)殖同樣景氣度較差的情況下， 第三季度公司雞料增速超過30%,鴨料增速超過10%,豬料更是在30%以上， 預(yù)計(jì)今年將突破80 萬(wàn)噸，明年的目標(biāo)則是突破100 萬(wàn)噸，足見公司的產(chǎn)品實(shí)力和營(yíng)銷服務(wù)實(shí)力。豬飼料因產(chǎn)品質(zhì)量過硬，市躇礎(chǔ)穩(wěn)定，近三年都保持50%以上的高速增長(zhǎng)，今年增速則在30%-40%,其市場(chǎng)推廣模式基本成型， 已逐步建立起公司豬飼料的良好品牌形象。禽料市場(chǎng)發(fā)展同樣取得較大突破， 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力突出。畜禽料目前量的占比大約55%左右，有望作為支撐公司在飼料行業(yè)繼續(xù)高速發(fā)展的重要支柱。（但仍然難以完全彌補(bǔ)水產(chǎn)料的波動(dòng)，原因在于利潤(rùn)率較水產(chǎn)料低很多。）

　　海大集團(tuán)的核心優(yōu)勢(shì)仍在于公司的服務(wù)實(shí)力。海大集團(tuán)目前在大鰭港口、橫山等地已經(jīng)設(shè)立起80 多家二級(jí)服務(wù)站。該服務(wù)站已服務(wù)型經(jīng)銷商為主體， 公司提供技術(shù)與管理支持，為養(yǎng)殖戶提供服務(wù)，包括檢測(cè)服務(wù)、數(shù)據(jù)與技術(shù)交流，通過生動(dòng)的視頻將科學(xué)養(yǎng)殖方案提供給養(yǎng)殖戶。公司計(jì)劃繼續(xù)將二級(jí)服務(wù)站增設(shè)多家，明年計(jì)劃達(dá)到300-400 家。

　　東南亞市場(chǎng)成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的有效補(bǔ)充。海大越南子公司晟龍生物科技有限公司前三季度實(shí)現(xiàn)了76%的增長(zhǎng)。公司在越南市場(chǎng)去年蝦料銷量3 萬(wàn)噸，今年則有望達(dá)到6 萬(wàn)噸，貢獻(xiàn)公司全年蝦料銷量的20%。今年再擴(kuò)建一個(gè)車間， 海外產(chǎn)能將達(dá)到10 萬(wàn)噸。東南亞作為全球主要的對(duì)蝦出口地區(qū)，其蝦料需求不容小視。2012 年亞洲蝦的產(chǎn)量則為260 萬(wàn)噸，占全球蝦產(chǎn)量有313 萬(wàn)噸的83%,其中79%的蝦是白蝦。中國(guó)在2012 年產(chǎn)量為110 萬(wàn)噸，東南亞四個(gè)主要生產(chǎn)國(guó)（泰國(guó)、越南、印尼、印度）的總共的產(chǎn)量超過中國(guó)（越南產(chǎn)量約為36 萬(wàn)噸，泰國(guó)產(chǎn)量約為45 萬(wàn)噸，印尼產(chǎn)量約為21 萬(wàn)噸，印度產(chǎn)量約為18 萬(wàn)噸）。2012 年?yáng)|南亞主要國(guó)家蝦料需求量如下：越南為45 萬(wàn)噸，泰國(guó)約為76-85 萬(wàn)噸，印尼為30 萬(wàn)噸，馬來西亞為9 萬(wàn)噸，印度為35 萬(wàn)噸，菲律賓為2 萬(wàn)噸。目前公司蝦料銷量30 萬(wàn)噸左右，國(guó)內(nèi)需求約100 多萬(wàn)噸，東南亞市場(chǎng)則成為公司下一個(gè)重要的開拓市常

　　走出珠三角布局華中華東。年初海大集團(tuán)公司增發(fā)方案，計(jì)劃募資11億多投入9個(gè)項(xiàng)目，60%以上的新增產(chǎn)能計(jì)劃布局在華中地區(qū)，30%則建在華東地區(qū)。公司有意走出珠三角布局全國(guó)其他重要的水產(chǎn)及畜禽養(yǎng)殖區(qū)域。我們認(rèn)為目的有二：其一，繼續(xù)開拓公司的空白或是份額相對(duì)很小的市場(chǎng)；其二，分散風(fēng)險(xiǎn)，降低華南地區(qū)天氣異常因素對(duì)公司業(yè)績(jī)的干擾。

　　對(duì)于公司的長(zhǎng)期發(fā)展我們一如既往的看好，包括水產(chǎn)飼料潛在的拓展空間，微生態(tài)制劑這一高毛利品種的巨大空間以及苗種方面后續(xù)發(fā)展。我們持續(xù)看好公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新及市場(chǎng)拓展能力，預(yù)計(jì)2013-2015年的EPS分別為0.4元、0.59元、0.88元，建議增持。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣災(zāi)害影響水產(chǎn)養(yǎng)殖，進(jìn)