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　　公司發(fā)布業(yè)績快報，13年實(shí)現(xiàn)收入39億元，歸母凈利潤1.7億元，同比分別增長17%、58%,完全符合我們預(yù)期。利潤增速大幅高于收入主要源自疫苗受市場化銷售大幅增長影響增速快于飼料。14年由于重點(diǎn)省份招標(biāo)價上漲及三價苗進(jìn)入春防招標(biāo)，招標(biāo)苗持續(xù)增長，奠全年業(yè)績之基。市場苗進(jìn)入第二年，全面放量，河南區(qū)域?qū)⒊蔀樾碌脑鲩L極。禽流感懸浮、豬瘟E2下半年有望先后上市，未來三年業(yè)績有望繼續(xù)高增長，預(yù)計13-15年EPS分別為0.39、0.52、0.76元，按14年30倍，給予目標(biāo)價15.6元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。

　　13年全年凈利潤為1.71億元，同比增長58%,完全符合我們預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績快報，13年實(shí)現(xiàn)收入39億元，營業(yè)利潤1.76億元，歸母凈利潤為1.7億元，同比分別增長17%、47%、58%,EPS0.42元，完全符合我們預(yù)期。

　　三大板塊均有增長，市場苗是*亮點(diǎn)。飼料、疫苗、植物蛋白三大板塊雖然均有所增長，但幅度差異較大。公司主要收入來源飼料業(yè)務(wù)（占比七成）受養(yǎng)殖盈利影響增速較低，而利潤的*來源疫苗業(yè)務(wù)（占比六成）市場化銷售大幅增長（市場苗13年實(shí)現(xiàn)收入8000萬元，同比增長近4倍為*亮點(diǎn)），這也是收入增速遠(yuǎn)低于利潤增速的原因。植物蛋白業(yè)務(wù)由12年虧損近2000萬元，大幅反轉(zhuǎn)至盈利近1000萬元。

　　招標(biāo)苗持續(xù)增長典全年業(yè)績之基。14年招標(biāo)基本接近尾聲，大部分省份價格維持穩(wěn)定，個別省份價格上漲，特別是公司的重點(diǎn)省份山東省招標(biāo)價格大幅上漲，三個口蹄疫苗公司均進(jìn)入招標(biāo)，其中兩個O型滅活苗、O-亞洲I型招標(biāo)數(shù)量第一，價格較13年同比分別增長56%、43%。同時公司的牛羊三價苗正式進(jìn)入春防招標(biāo)，三價苗目前主要是天康和金宇兩家企業(yè)生產(chǎn)，競爭相對不激烈。由于A型已經(jīng)成為口蹄疫主流疫情，并且三價苗均價約為二價苗兩倍，我們認(rèn)為將是今年招標(biāo)苗增長的*貢獻(xiàn)者。

　　市場疫苗高增長無憂，全年收入預(yù)計達(dá)到2億。市場苗銷售第一年主要是在大的養(yǎng)殖企業(yè)（如溫氏）進(jìn)行，且前期大量是處于試用階段，第二年試用比例會降低，采購比例會提高，并且由于大的養(yǎng)殖企業(yè)很好的示范效應(yīng)，會帶動周邊很多中小型養(yǎng)殖場，因此真正收入增速最快的應(yīng)是第二年。繼去年成功進(jìn)入溫氏、中糧、正邦等大型養(yǎng)殖企業(yè)后，今年公司正式進(jìn)入雙匯，河南區(qū)域有望成為繼廣東之后的第二大增長極。