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　　天康生物是全國飼料工業(yè)30 強企業(yè)，獸用生物制品企業(yè)10 強，是農業(yè)部在新疆*的獸用生物制品定點企業(yè)，是農業(yè)部制定的口蹄疫疫苗、豬瘟疫苗、豬藍耳病疫苗、小反芻獸疫疫苗的定點生產企業(yè)。我們對其給予買入的首次評級，目標價格18.70 元。

　　支撐評級的要點

　　管理層和公司利益一致。新疆建設兵團系統(tǒng)內的上市公司，在股權激勵和員工持股等方面受到的限制較多，公司通過向兵團國資公司、中新建招商、天邦投資定向發(fā)行1.92 億股吸收天康控股之后，使得管理層和公司利益一致化。

　　未合并之前，上市公司主營業(yè)務是獸藥、飼料，而沒有養(yǎng)殖和加工等環(huán)節(jié)。合并之后，公司實現了現代畜牧業(yè)畜禽良種繁育-飼料與飼養(yǎng)管理-動物藥品及疫病防治-畜產品加工配售4 個關鍵環(huán)節(jié)的完整閉合，全產業(yè)鏈順利打通。且目前產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)公司都在尋求突破和加強。

　　畜禽周期反轉、規(guī)?；掷m(xù)。畜禽已經經過幾年的價格低迷期，存欄數下滑明顯，未來一段時期內價格上漲概率很大，而價格上漲將帶來存欄數的上升，從而拉動疫苗飼料的整體需求。規(guī)?；謱硪呙顼暳闲枨蠼Y構的優(yōu)化。

　　信息化猜想。“互聯(lián)網+”和全產業(yè)鏈趨勢明顯。上市公司中大北農、新希望已經開始布局，唐人神、天邦股份等也在積極進入。作為西北地區(qū)的龍頭，天康生物已經完成了全產業(yè)鏈布局，啟動了向自治區(qū)外擴張的計劃，具備了農業(yè)信息化的基礎。

　　評級面臨的主要風險

　　食品安全等黑天鵝事件、畜禽板塊周期反轉時點推遲。

　　估值

　　我們預計2015-2017 年公司實現凈利潤分別為3.67 億、4.23 億、5.02 億，每股收益分別為0.37 元、0.49 元和0.57 元，當前股價對應2015 年市盈率約37.9倍，首次覆蓋給予買入評級，目標價格18.70元。