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　　公司致力于生豬產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營，戰(zhàn)略進軍養(yǎng)殖領域，業(yè)績極具彈性。9月份飼料銷量實現(xiàn)高增長，產(chǎn)品結構繼續(xù)改善，未來有望充分受益養(yǎng)殖后周期，“增持”評級。

　　投資要點:

　　維持“增持”評級。公司致力于生豬產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營，戰(zhàn)略進軍養(yǎng)殖領域，業(yè)績極具彈性;合資設立并購基金，推進肉品加工業(yè)務轉型升級。預計2016-18年公司EPS分別為0.48/0.64/0.84元（均維持不變），目標價18元，“增持”評級。

　　飼料銷量增速逐季加快，充分受益養(yǎng)殖后周期。公司主動調整銷售策略，將銷量增長放在首位，成效顯著。據(jù)草根調研，我們預計9月份公司銷量環(huán)比增長約20%，同比增長超過40%。伴隨生豬存欄逐步回升，公司銷量增速有望繼續(xù)提升，預計2016-17年公司飼料銷量分別為350/440萬噸。

　　高端料占比提升顯著，產(chǎn)品結構更趨完善。公司針對規(guī)模養(yǎng)殖戶加大營銷力度，豬前端料同比實現(xiàn)高增長，占豬料的比重提升至15%。

　　同時，若公司完成收購深圳比利美英偉（以教保料等高端產(chǎn)品為主，銷售區(qū)間集中在華南、華北地區(qū)），將進一步完善公司產(chǎn)品結構、實現(xiàn)銷售區(qū)域互補。

　　養(yǎng)殖業(yè)務享受行業(yè)高景氣，未來極具成長性。公司通過并購、“公司+家庭農(nóng)場”等形式，積極擴張養(yǎng)殖產(chǎn)能。截至6月末，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)較年初增長64%，預計2016-17年生豬出欄約25/60萬頭。

　　風險提示:豬價波動風險、疫病風險、食品安全等。