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　　鄭州商品交易所期貨運用“點”基地——中國中紡集團有限公司和北京嘉志貿(mào)易有限公司，以先進的理念和優(yōu)異的業(yè)績成為行業(yè)翹楚。近日記者在走訪中發(fā)現(xiàn)，由于科學(xué)運用期貨市場工具，他們不僅規(guī)避了自身經(jīng)營風險，獲得利潤，更帶動下游貿(mào)易客戶、產(chǎn)業(yè)客戶融入信息化發(fā)展新業(yè)態(tài)，這對于我國農(nóng)產(chǎn)品原料產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級意義重大。

　　創(chuàng)新模式做客戶的“中堅商”

　　近年來，國際國內(nèi)棉花市場風險加劇，中紡集團卻實現(xiàn)了穩(wěn)定發(fā)展。2017年棉花經(jīng)營量達到64萬噸。今年計劃經(jīng)營規(guī)模達到82萬噸，穩(wěn)居全國同業(yè)前三。中紡集團商情研發(fā)部部門經(jīng)理黃兆龍在接受采訪時認為，期現(xiàn)結(jié)合是中紡棉花的重要經(jīng)驗。

　　目前，中紡棉花在國內(nèi)市場的主要運營模式是期貨套期保值和現(xiàn)貨基差交易。以保證企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性、長久性為原則，適當參與棉花期貨的套期保值交易。其套期保值策略是：嚴格控制頭寸，絕不進行敞口操作；進行精確的成本核算以及策略分析；統(tǒng)一操作，期現(xiàn)貨統(tǒng)一核算；僅僅參與套期保值交易，不做投機交易。

　　2016/17年度，全球棉花供不應(yīng)求，棉花價格出現(xiàn)較大波動。通過研判，中紡棉花認為，后期國內(nèi)價格大幅走高的概率較低，他們決定在期貨盤面15900元/噸之上開始逐步建立套期保值頭寸。2017年初，他們一面把握有利價格為在手現(xiàn)貨頭寸繼續(xù)進行賣出套期保值，一面抓住期現(xiàn)價差結(jié)構(gòu)采購新疆兵團及地方優(yōu)質(zhì)棉花進行倉單注冊交割工作。2017年3月6日儲備棉開始投放，鄭棉期貨價格快速回落。此時中紡棉花通過降低現(xiàn)貨價格等方式加快現(xiàn)貨銷售進度，對前期的套保頭寸進行平倉，并靈活運用期貨市場進行了期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)，通過這些創(chuàng)新操作實現(xiàn)了收益*化。

　　2017年下半年，中紡棉花提前制定了2017/18年度的采購及銷售基差，根據(jù)新疆軋花企業(yè)的資源情況和目標銷售價格，2017年10月底在鄭商所棉花期貨CF1801合約通過基差點價的形式采購新棉。11月下旬，CF1801合約出現(xiàn)持續(xù)回落，期價跌破14800元/噸。此時市場上的基差約為700元/噸，中紡棉花向下游紡織企業(yè)報價升水650元/噸（優(yōu)惠50元/噸）。企業(yè)積極響應(yīng)，很快簽訂了合同，最終成交價格為15450元/噸。通過此輪基差點價交易操作，最終的結(jié)果是，下游紡織企業(yè)以較低的價格采購了原材料，中紡棉花也實現(xiàn)了銷售盈利。

　　黃兆龍說，近年來，期貨市場的定價功能明顯增強，基差點價模式也被軋花廠和紡織企業(yè)所廣泛接受。而對于產(chǎn)業(yè)客戶來說，他們真正在乎的是價格的穩(wěn)定性。當市場不平穩(wěn)而通過公司的運營讓產(chǎn)業(yè)客戶感到平穩(wěn)，從而為棉花產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供穩(wěn)定的力量，這就是國企發(fā)展的責任。

　　規(guī)避風險讓客戶“零違約”

　　北京嘉志貿(mào)易有限公司開業(yè)不到4年，專業(yè)水平卻相當老道。開業(yè)至今，實現(xiàn)了客戶“零違約”，物流和倉儲貨損率大大低于行業(yè)平均水平，而利潤率和資金周轉(zhuǎn)率都在產(chǎn)業(yè)內(nèi)位居前列。面對中國糖業(yè)市場的大洗牌，該公司總經(jīng)理李科說，要通過期現(xiàn)結(jié)合進行國內(nèi)外白糖現(xiàn)貨貿(mào)易，打造一個精品貿(mào)易商。

　　白糖現(xiàn)貨經(jīng)營面臨三重風險：信用風險、運營風險和市場風險。對于前兩項，嘉志貿(mào)易的主要措施是一選、二盯、三評、四保險。而市場風險也就是價格風險只能通過期貨市場進行轉(zhuǎn)移。過去10年白糖貿(mào)易商的變化趨勢表明，能否有效利用期貨市場價值發(fā)現(xiàn)特性以及套期保值功能去規(guī)避價格風險是生存之道。而嘉志貿(mào)易的高明之處在于，除了基礎(chǔ)的買入、賣出套期保值，還能在供需變化中通過不同合約間的買賣操作實現(xiàn)白糖庫存的換月或轉(zhuǎn)移，或依據(jù)價值投資分析和交易邏輯實現(xiàn)具有杠桿功能的虛擬庫存和虛擬銷售。其主要貿(mào)易模式是植根基差交易，推廣遠期基差；靈活運用套利策略，進行鄭盤月間套利、鄭柳市場間套利；參與合約交割，參與最終定價，為期貨市場實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能作貢獻。

　　參與期貨交易要面對四重風險：基差風險，強平風險，流動性風險和操作風險。嘉志貿(mào)易每年投入大量資金建設(shè)研發(fā)團隊，還建立了市場波動率監(jiān)測環(huán)節(jié)，根據(jù)監(jiān)測結(jié)果及時調(diào)整杠桿率。盡管風險點繁雜且貫穿整個經(jīng)營過程，但嘉志貿(mào)易做到了無重大經(jīng)營失誤。李科說，基差交易是大勢所趨，能夠通過研發(fā)能力解決“擇時”問題是新型貿(mào)易商生存的前提。研究和交易能力決定了基差交易模式的長期期望收益，成熟的研發(fā)體系和風控能力則是穩(wěn)健經(jīng)營的核心。嘉志貿(mào)易追求風險可控下的穩(wěn)定收益，“慢就是快”，穩(wěn)定收益累積起來的盈利是新型貿(mào)易商的發(fā)展之道。

　　如今，嘉志貿(mào)易成為國際糖媒——“糖業(yè)在線”的數(shù)據(jù)提供商。數(shù)據(jù)和分析優(yōu)勢，使嘉志貿(mào)易在期現(xiàn)轉(zhuǎn)換中游刃有余：基差下跌也賣，盤面低就買期權(quán)，行情復(fù)雜就做復(fù)合策略。公司從開業(yè)的七八十家客戶迅速發(fā)展到200多家，年合同量800多份。

　　兩家企業(yè)的實踐讓我們看到了，新動能正在潛移默化中助推中國農(nóng)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。