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　　蟄伏22年，苦熬千日，國內(nèi)大型畜禽養(yǎng)殖企業(yè)立華牧業(yè)終于等到了這一刻。

　　江蘇立華牧業(yè)股份有限公司正式在深交所IPO，股票代碼300761.SZ。此次IPO共發(fā)行4128萬股，募集資金12.12億元人民幣。截止發(fā)稿前，立華牧業(yè)市值170.68億元。

　　從一名養(yǎng)雞倌到建立一家現(xiàn)代養(yǎng)殖企業(yè)，再到帶領(lǐng)公司登陸資本市場，董事長程立力的創(chuàng)業(yè)故事取得階段性成果。而因八年前做出的一個艱難而果敢的投資決定，君聯(lián)資本如今也贏得了滿堂彩。

　　立華牧業(yè)成立于1997年6月，集科研、生產(chǎn)、貿(mào)易于一身，主營產(chǎn)品為商品代黃羽肉雞活雞、商品豬活豬以及活鵝等，主要銷售給個人中間商(雞販、豬販）、屠宰場、食品加工企業(yè)等。

　　實際上，在成立公司前，程立力在業(yè)內(nèi)已小有名氣。1991年，程立力在華南農(nóng)業(yè)大學(xué)碩士畢業(yè)后，選擇回到江蘇武進的農(nóng)村辦起了養(yǎng)雞場。不過，創(chuàng)業(yè)之初便接連遭受了水災(zāi)、火災(zāi)和市場行情突變等一系列打擊。

　　1997年，程立力籌資創(chuàng)辦了武進立華畜禽有限公司。1998年，程立力獲得“中國十大杰出青年農(nóng)民”稱號，其創(chuàng)業(yè)故事后來還被編成廣播劇《碩士雞倌光榮的失敗史》。

　　最初，立華牧業(yè)靠著自主培育的優(yōu)良品種“雪山雞”系列黃羽雞打開了市場：1999年投放，先后通過了江蘇省畜牧品種審定委員會和國家畜禽遺傳資源委員會審定，被農(nóng)業(yè)部認(rèn)定為“無公害農(nóng)產(chǎn)品”、“江蘇省名牌產(chǎn)品”，“雪山”商標(biāo)被認(rèn)定為“江蘇省著名商標(biāo)”。

　　堅持在育種、飼料生產(chǎn)以及疫病防治等技術(shù)環(huán)節(jié)進行自主研發(fā)，立華牧業(yè)得以迅速擴張。此外，公司還改革養(yǎng)殖模式，創(chuàng)造性運用“公司+合作社+農(nóng)戶”模式，引入合作社這一新型農(nóng)戶自治組織，調(diào)動農(nóng)戶的積極性。

　　除了培育黃羽雞，2011年，立華牧業(yè)開始發(fā)展生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，針對其探索“公司+基地+農(nóng)戶”的緊密型合作養(yǎng)殖模式。2013年1月首批商品豬順利上市。

　　截至2017年9月末，公司共擁有自建種雞場25個，商品雞合作養(yǎng)殖農(nóng)戶4930戶；6個種豬場(含商品豬仔豬保育場），9個商品豬養(yǎng)殖場，商品豬合作養(yǎng)殖農(nóng)戶127戶，已經(jīng)形成了存欄商品豬13.42萬頭的規(guī)模。

　　在中國，雞肉和豬肉是居民喜愛的主要肉類食品，肉雞養(yǎng)殖和生豬養(yǎng)殖也是我國農(nóng)村家庭主要的副業(yè)。但我國不論是黃羽雞行業(yè)，還是生豬行業(yè)，現(xiàn)階段均存在著規(guī)?；潭鹊偷臓顩r。

　　黃羽肉雞是立華牧業(yè)的主要產(chǎn)品，根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會的統(tǒng)計，2014年至2016年我國黃羽肉雞的出欄量分別為36.50億只、37.30億只、39.07億只。我國*的黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)為溫氏股份，2014-2016年黃羽肉雞出欄量分別為6.97億只、7.44億只、8.19億只，約占全國出欄總數(shù)的19.10%、19.95%、20.96%。

　　同期立華牧業(yè)黃羽雞出欄量分別為1.78億只、1.93億只、2.32億只，約占全國出欄總數(shù)的4.88%、5.17%、5.93%，從市場規(guī)模來看，為國內(nèi)第二大黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)。

　　立華牧業(yè)是中國農(nóng)業(yè)頭部公司，年利潤規(guī)模約十億元級別，也是中國多年來罕見的農(nóng)業(yè)公司IPO，一躍成為江蘇省首家上市的畜牧業(yè)企業(yè)、2019年常州企業(yè)上市第一股。

　　但事實上，從首次提交招股書到成功過會，立華牧業(yè)足足等了近3年。

　　2016年3月21日，立華牧業(yè)首次披露招股說明書，擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。2017年11月，立華牧業(yè)更新招股書，2018年11月20日才得以成功過會。

　　啟動IPO計劃，得益于立華經(jīng)營規(guī)模的擴大和利潤的提升。

　　招股說明書顯示，立華股份目前的主營業(yè)務(wù)收入均依托于核心技術(shù)，報告期內(nèi)核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營業(yè)收入的比例在95%以上。

　　2014至2017年1-9月，立華牧業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入分別為40.74億元、44.09億元、51.95億元、38.14億元；實現(xiàn)凈利潤分別為3.51億元、4.38億元、5.22億元、2.17億元。

　　巴菲特選股標(biāo)準(zhǔn)中，對于凈利率、凈資產(chǎn)收益率設(shè)定了標(biāo)準(zhǔn)，也就是凈利率要高于5%，凈資產(chǎn)收益率要高于15%。

　　根據(jù)招股書，立華股份2015-2017年以及2018年前三季度，凈利率連續(xù)增長，分別為9.93%、10.05%、13.33%、18.53%，均高于5%的標(biāo)準(zhǔn)。

　　立華股份同期的凈資產(chǎn)收益率，分別為26.33%、24.94%、27.75%、25.53%(2018年前三季度），也明顯高于15%的標(biāo)準(zhǔn)。

　　此外，立華股份的現(xiàn)金流也表現(xiàn)不錯，2015-2017年以及2018年前三季度，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量分別為7.68億元、8.15億元、9.54億元、11.1億元。

　　截至IPO前，程立力通過直接及間接方式控制公司股份比例達47.30%，系公司控股股東。程立力及妻子沈靜通過直接及間接方式控制公司股份比例達71.43%，系公司實際控制人。

　　*機構(gòu)股東艾伯艾桂持股比例為8.59%，九洲創(chuàng)投持股3.86%，滄石投資持股2.9%。據(jù)悉，艾伯艾桂是由君聯(lián)資本管理層成員間接控制的境外股權(quán)投資機構(gòu)，實際控制人為朱立南等13人組成的君聯(lián)資本管理團隊。截止發(fā)稿前，按照170.68億元市值計算，君聯(lián)資本持股超14億元，賬面回報至少7倍，可謂賺得盆滿缽滿。

　　八年前，君聯(lián)資本花了兩年時間，幾乎看遍了所有有規(guī)模的畜牧業(yè)企業(yè)，認(rèn)定立華團隊是行業(yè)里最優(yōu)秀的代表，因此在當(dāng)時做出艱難而果敢的決定。“現(xiàn)在證明我們的判斷是正確的。”君聯(lián)資本董事總經(jīng)理/首席投資官李家慶表示。

　　投資界了解到，君聯(lián)資本于2009年開始和立華牧業(yè)交流投資合作機會?；趯r(nóng)業(yè)行業(yè)的研究和其投資金額的龐大需求，組成了11人的項目組，經(jīng)過系統(tǒng)的行業(yè)研究和深入的公司盡職調(diào)查后，于2011年投資立華牧業(yè)約3000萬美金。

　　投資后，君聯(lián)資本在其業(yè)務(wù)發(fā)展及公司戰(zhàn)略、文化組織管理、資本運作及企業(yè)發(fā)展中各個重要節(jié)點都與立華牧業(yè)管理層保持緊密的交流并提供全力支持。

　　“我來君聯(lián)資本報到的第二天下午，直接就去了立華。從行業(yè)調(diào)研，投資標(biāo)的選擇，協(xié)調(diào)內(nèi)外部專家、中介做盡職調(diào)查。整個項目從內(nèi)部通報、成篩、決策到最后的入資，我在指導(dǎo)人和主管合伙人的帶領(lǐng)下走完了整個流程。”彼時剛剛?cè)肼殻F(xiàn)已成為君聯(lián)資本董事總經(jīng)理的葛新宇向投資界回憶，2011年，君聯(lián)資本為這個項目投了上千萬美元，是君聯(lián)資本歷史上第一次投資農(nóng)業(yè)行業(yè)，也是君聯(lián)資本第五期美元基金*的單筆投資。

　　然而，風(fēng)暴馬上來襲。當(dāng)年H7N9突襲，陰霾籠罩著整個養(yǎng)殖行業(yè)?；貞浧鹉嵌螘r光，項目組仍心有戚戚。立華牧業(yè)最艱難時期出現(xiàn)過短暫虧損，這對君聯(lián)的考驗極大，但項目組堅定地認(rèn)為，這個行業(yè)大有可為，公司團隊也是業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的，立華牧業(yè)也有能力抵御行業(yè)周期波動。

　　在項目的緊要時刻，君聯(lián)該項目組成員幾乎每周都去立華，一是協(xié)助管理層在公司運營上給予其需要的支持，二是發(fā)揮投資人的專長，幫助公司與君聯(lián)資本合作關(guān)系好的銀行接洽，尋找潛在合作關(guān)系。見招拆招、臨危不懼，君聯(lián)資本幫助立華牧業(yè)度過難關(guān)的同時，也保全了其未來的發(fā)展根基。

　　“程總自1991年研究生科班畢業(yè)后開始創(chuàng)業(yè)，始終緊跟禽畜養(yǎng)殖技術(shù)的前沿發(fā)展，專注行業(yè)28年。程總帶領(lǐng)團隊，積累了極為豐富的行業(yè)經(jīng)驗和技術(shù)實力，在公司業(yè)務(wù)模式設(shè)計上獲得戰(zhàn)略性比較優(yōu)勢，冷靜判斷行業(yè)周期性波動的低谷，果敢持續(xù)加大投入，不斷擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。”君聯(lián)資本董事總經(jīng)理周宏斌介紹：“這個行業(yè)的長期趨勢是規(guī)?；图s化。上市后公司更加規(guī)范，資本實力更加雄厚。”