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　　本月玉米期價(jià)呈現(xiàn)低位震蕩，結(jié)束上月的下跌走勢(shì)；玉米現(xiàn)貨價(jià)格偏弱下行。秋糧購(gòu)銷進(jìn)度大幅加快，已趕超去年水平；東北地區(qū)農(nóng)戶集中售糧，南北港口庫存高企；進(jìn)口美國(guó)玉米也傳來切實(shí)消息，打開了進(jìn)口步伐；省級(jí)收儲(chǔ)力度擴(kuò)大，但專項(xiàng)玉米銷售開啟，整體有進(jìn)有出；臨儲(chǔ)拍賣政策尚未公布。受非洲豬瘟影響，飼料需求轉(zhuǎn)弱；深加工方面需求旺季未至。供需矛盾依然突出，玉米或緩慢筑底，難言大漲。關(guān)注玉米種植期天氣因素及非洲豬瘟疫情進(jìn)展。

　　本月淀粉期價(jià)稍強(qiáng)，亦隨玉米期價(jià)波動(dòng)，玉米淀粉價(jià)差繼續(xù)下跌；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格短暫反彈后持續(xù)回落。淀粉需求旺季未至，深加工企業(yè)開機(jī)率高企，庫存攀升至歷史同期高位。

　　一、行情回顧

　　1.1玉米及淀粉期價(jià)低位震蕩

　　本月玉米期價(jià)呈現(xiàn)低位震蕩，結(jié)束上月的下跌走勢(shì)。本月主力1905合約最高反彈至1859，最低下探1806;主力合約面臨換月至1909合約，而1909合約最高反彈至1896，最低下探至1830附近。從走勢(shì)圖上可以看出跌勢(shì)趨緩，均線開始纏繞，有震蕩筑底的跡象。淀粉期價(jià)與玉米期價(jià)走勢(shì)雷同，當(dāng)前玉米和淀粉價(jià)差穩(wěn)定在-460附近。

　　1.2玉米及玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格偏弱下行

　　同期貨走勢(shì)不同，玉米現(xiàn)貨偏弱下行。全國(guó)玉米均價(jià)由月初的1810元/噸附近跌至1795元/噸附近，如從2月初開始計(jì)算，則已下跌約80元/噸。全國(guó)淀粉均價(jià)則先是由月初的2400元/噸附近小幅反彈至2420元/噸附近，然后再跌至2395元/噸，從2月初計(jì)算也已下跌約70元/噸。玉米及淀粉現(xiàn)貨價(jià)格雙雙破位下跌與當(dāng)前供應(yīng)壓力過大及需求恢復(fù)緩慢不無關(guān)系。基差在-20附近震蕩，并未有大幅走弱的情況。

　　二、基本面分析

　　2.1供應(yīng)壓力有增無減

　?。?）東北地區(qū)農(nóng)戶售糧集中，南北港口庫存高企。玉米價(jià)格持續(xù)低迷預(yù)期悲觀，且隨氣溫回升東北地區(qū)地趴玉米儲(chǔ)存難度變大，還有還貸資金壓力，農(nóng)戶被動(dòng)集中出售。市場(chǎng)上潮糧大增，東北地區(qū)玉米快速涌入港口，南北港口庫存持續(xù)創(chuàng)新高。據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)顯示：截止3月15日北方四港玉米總庫存為440.3萬噸，比去年同期267.4萬噸增加172.9萬噸，增幅高達(dá)64.7%;比五年均值321.82萬噸增加118.5萬噸，增幅達(dá)36.8%;其中錦州港和大窯灣的年同比增幅超過110%。南方港口玉米內(nèi)貿(mào)總庫存在104.9萬噸，比去年同期54.8萬噸增加50.1萬噸，增幅高達(dá)91.4%;較四年均值40.5萬噸增加64.4萬噸，增幅達(dá)159%。

　?。?）秋糧購(gòu)銷進(jìn)度大幅加快，趕超去年水平。因上一年度東北地區(qū)玉米收割延遲且玉米價(jià)格低迷不振，秋糧購(gòu)銷進(jìn)度大幅落后。目前隨農(nóng)戶售糧心態(tài)變化及政策支持，秋糧購(gòu)銷進(jìn)度大幅趕超。據(jù)國(guó)家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，截止3月20日，主產(chǎn)區(qū)累計(jì)收購(gòu)玉米8751萬噸，同比增加231萬噸；2月初還大幅落后的進(jìn)度，目前已趕超。

　　（3）美國(guó)玉米售中國(guó)落實(shí)，進(jìn)口步伐打開。中美經(jīng)貿(mào)磋商一直牽動(dòng)市場(chǎng)情緒，本月底及4月初，中美雙方進(jìn)行第八輪和第九輪談判。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部消息，3月22日美出口商向中國(guó)售出30萬噸玉米，這是五年來中國(guó)進(jìn)口商采購(gòu)的美國(guó)玉米*的一筆。前期的關(guān)于國(guó)內(nèi)進(jìn)口美國(guó)玉米的傳言終于落實(shí)，這意味著進(jìn)口美國(guó)玉米的步伐已經(jīng)打開，進(jìn)一步的進(jìn)口行為就需要看最新的中美經(jīng)貿(mào)磋商結(jié)果。在前期的文章中，我們已經(jīng)分析過由于國(guó)內(nèi)的玉米進(jìn)口配額限制，進(jìn)口美玉米短期會(huì)加劇當(dāng)前國(guó)內(nèi)的供應(yīng)壓力，長(zhǎng)期有利于國(guó)內(nèi)玉米供需平衡。

　　中美經(jīng)貿(mào)磋商最終的方向是取消雙方的關(guān)稅措施，而中美雙方對(duì)此談判成果都表示樂觀。據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)測(cè)算，加稅后美玉米到達(dá)國(guó)內(nèi)港口價(jià)格在2040元/噸附近，不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；而如果取消關(guān)稅則價(jià)格或低至1700元/噸附近，大大加劇國(guó)內(nèi)玉米競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。此次購(gòu)買的30萬噸美國(guó)玉米將會(huì)在4-7月裝船，此前能否解決關(guān)稅問題仍有疑慮。

　?。?）省級(jí)收儲(chǔ)與專項(xiàng)銷售，整體有進(jìn)有出。2月26日黑龍江省率先發(fā)布《關(guān)于下達(dá)2019年省級(jí)儲(chǔ)備庫補(bǔ)庫收購(gòu)計(jì)劃的通知》，收購(gòu)國(guó)標(biāo)三等玉米30萬噸。接著東北地區(qū)傳出一次性收儲(chǔ)304萬噸玉米工作將全面啟動(dòng)，持續(xù)到5月底。政策利好，市場(chǎng)信心得到提振。而中儲(chǔ)糧又展開了玉米專項(xiàng)銷售，在已結(jié)束的吉林專場(chǎng)上計(jì)劃銷售60974噸，成交58%，成交均價(jià)為1681元/噸；內(nèi)蒙古專場(chǎng)計(jì)劃銷售60634噸，全部流拍。可見政策上也是有進(jìn)有出，市場(chǎng)壓力較難緩解。

　?。?）臨儲(chǔ)拍賣政策未決，市場(chǎng)懸著一顆心。去年的臨儲(chǔ)拍賣尚有7000多萬噸結(jié)轉(zhuǎn)，今年的開拍時(shí)間仍不知曉，市場(chǎng)傳言或延緩至6月份。臨儲(chǔ)玉米開拍則會(huì)加劇市場(chǎng)供應(yīng)壓力，對(duì)當(dāng)前低迷的玉米市場(chǎng)來說無疑是雪上加霜。但拍儲(chǔ)政策不公布，市場(chǎng)始終會(huì)懸著一顆心。

　?。?）天氣炒作難以測(cè)度。去年東北地區(qū)玉米因干旱影響晚熟，一系列原因?qū)е庐?dāng)前玉米集中出售壓力過大。今年玉米種植期將至，部分北方地區(qū)有干旱征兆，但對(duì)早期玉米種植影響不大。據(jù)中國(guó)氣象局稱：25日，中國(guó)氣象局舉行全國(guó)汛期氣象服務(wù)動(dòng)員電視電話會(huì)議。據(jù)了解，受厄爾尼諾影響，預(yù)計(jì)今年全國(guó)氣候狀況總體偏差，旱澇災(zāi)害較重，極端天氣事件將會(huì)偏多。據(jù)國(guó)家氣象中心預(yù)測(cè)，本次厄爾尼諾事件將持續(xù)到2019-2020年冬季，強(qiáng)度為中等至偏強(qiáng)，對(duì)我國(guó)的影響也將持續(xù)。據(jù)悉厄爾尼諾或?qū)е挛覈?guó)東北和南方地區(qū)降雨增加，東北地區(qū)夏季氣溫偏低，華北地區(qū)降水減少，如極端天氣、干旱天氣爆發(fā)且延續(xù)，則玉米存在繼續(xù)減產(chǎn)的可能。

　　2.2需求恢復(fù)面臨困局

　?。?）非洲豬瘟影響顯現(xiàn)，生豬存欄大幅下降。自去年非洲豬瘟在國(guó)內(nèi)爆發(fā)后，始終是難以避開的話題。目前全球范圍內(nèi)缺乏有效的疫苗，所以非洲豬瘟的防治難度較大，我國(guó)的生豬養(yǎng)殖又有集中度高的特點(diǎn)，一個(gè)中招則面臨全面撲殺。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局統(tǒng)計(jì)400個(gè)監(jiān)測(cè)縣數(shù)據(jù)顯示：2月份生豬存欄較上月減少5.4%，同比去年減少16.6%;能繁母豬存欄較上月減少5%，同比去年減少19.1%。雖生豬價(jià)格上漲刺激一定補(bǔ)欄，不過考慮流通及防疫等問題，除自繁自養(yǎng)模式有一定優(yōu)勢(shì)，散戶補(bǔ)欄受限。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部在3月玉米供需形勢(shì)分析中調(diào)減玉米飼用需求200萬噸，實(shí)際上數(shù)據(jù)可能更悲觀一些。前期的文章我們一直提到非洲豬瘟對(duì)飼料需求將會(huì)形成長(zhǎng)期影響，目前來看已經(jīng)有所體現(xiàn)，且短期內(nèi)難出現(xiàn)緩解。

　?。?）深加工企業(yè)庫存充足，需求旺季未至。深加工需求難快速恢復(fù)，由于淀粉需求偏淡，淀粉庫存已攀升至近年高位。據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)顯示：截止3月26日當(dāng)周，82家玉米淀粉加工企業(yè)淀粉庫存總量達(dá)96.3萬噸，較上周98.2萬噸減少1.9萬噸，周環(huán)比降幅1.9%，但年同比仍增38.6%。82家玉米淀粉企業(yè)開機(jī)率73.9%，較上周回升2.4%。82家淀粉企業(yè)玉米總消耗量約75萬噸，周環(huán)比增加3.4%。從數(shù)據(jù)來看，深加工企業(yè)庫存有一定緩解，但需求旺季未至，離大幅緩解尚遠(yuǎn)。

　　三、技術(shù)面分析

　　玉米1905合約本月成功站上60日均線支撐后再次轉(zhuǎn)弱，目前再次跌至均線支撐下；從周線級(jí)別看，20周線已向下穿越40周和60周線，不排除下探1730附近支撐的情況。日線級(jí)別已經(jīng)開始黏連，此處震蕩概率較大。從運(yùn)行區(qū)間來看，1905合約的兩個(gè)高點(diǎn)是1875和1859，兩個(gè)低點(diǎn)是1802和1780，整個(gè)還處于明顯的下跌震蕩區(qū)間。不過已看到下跌勢(shì)能的轉(zhuǎn)弱，需要再次驗(yàn)證前低1780的有效性。目前主力換月至1909合約，1909合約的兩個(gè)高點(diǎn)是1904和1896，兩個(gè)低點(diǎn)是1835和1815，同1905合約形態(tài)相似。

　　淀粉期價(jià)與玉米期價(jià)均線走勢(shì)雷同，受原材料玉米價(jià)格的影響很大。從運(yùn)行區(qū)間來看，1905合約的兩個(gè)高點(diǎn)分別是2349和2328，低點(diǎn)為2252和2210。1909合約兩個(gè)高點(diǎn)是2444和2358，兩個(gè)低點(diǎn)是2290和2252。

　　四、總結(jié)與展望

　　綜上所述，供應(yīng)壓力有增無減：秋糧購(gòu)銷進(jìn)度大幅加快，已趕超去年水平；東北地區(qū)農(nóng)戶集中售糧，南北港口庫存高企；進(jìn)口美國(guó)玉米也傳來切實(shí)消息，打開了進(jìn)口步伐；省級(jí)收儲(chǔ)力度擴(kuò)大和專項(xiàng)玉米銷售開啟，整體有進(jìn)有出。不過臨儲(chǔ)拍賣政策未定，產(chǎn)量上也存在變數(shù)，天氣因素難測(cè)定。需求較難恢復(fù)：非洲豬瘟影響飼料需求轉(zhuǎn)弱；深加工方面需求旺季未至。可見供需矛盾依然突出，玉米或緩慢筑底，難言大漲。不過隨時(shí)間遞進(jìn)，政策上的風(fēng)險(xiǎn)及我們討論的情景會(huì)暴露或改變。策略上不建議單邊投機(jī)參與，以逢低買入遠(yuǎn)月合約鎖定成本或短套保護(hù)利潤(rùn)為主。