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　　在過(guò)去一年里，大豆市場(chǎng)并沒(méi)有太大起色，受累于數(shù)年全球大豐收導(dǎo)致的供應(yīng)充裕、來(lái)自中國(guó)的需求放緩以及美中貿(mào)易戰(zhàn)。

　　但在過(guò)去幾個(gè)月，盡管美國(guó)大豆庫(kù)存相當(dāng)大，但芝加哥大豆期貨仍維持高位，美中貿(mào)易戰(zhàn)無(wú)疑是一個(gè)原因，而且可能還是*的原因。市場(chǎng)認(rèn)為中國(guó)可能會(huì)取消之前加征的大豆關(guān)稅，而且做為貿(mào)易協(xié)議的一部分會(huì)同意購(gòu)買一定數(shù)量的美國(guó)大豆，這些預(yù)期一直是支撐大豆市場(chǎng)的因素。

　　但交易員對(duì)美中彌合分歧的進(jìn)展?jié)u漸失去了耐心。在周日美國(guó)總統(tǒng)特朗普意外宣布計(jì)劃本周上調(diào)中國(guó)輸美商品的關(guān)稅后，交易員的不耐煩情緒可能達(dá)到頂點(diǎn)。

　　特朗普的言論導(dǎo)致大豆期貨周一跌至每蒲式耳8美元區(qū)間低端的八個(gè)月低位附近，并逼近10年低點(diǎn)。據(jù)報(bào)導(dǎo)中美貿(mào)易談判數(shù)月來(lái)有不錯(cuò)進(jìn)展，而且似乎再過(guò)幾周便能敲定協(xié)議，這樣的情況也是交易商大感失望的部分原因。當(dāng)事情理應(yīng)有進(jìn)展時(shí)，卻突然宣布新關(guān)稅，這樣的沖擊導(dǎo)致周一市場(chǎng)大幅殺跌。

　　可能的一絲希望是，大宗商品基金的大豆空倉(cāng)已經(jīng)創(chuàng)紀(jì)錄，理論上這可能阻止價(jià)格進(jìn)一步大跌。但如今新紀(jì)錄已經(jīng)兩周了，根據(jù)交易估算，基金過(guò)去幾天已增加其龐大的空倉(cāng)。

　　大豆市場(chǎng)情況難料，現(xiàn)在就為其沒(méi)完沒(méi)了的黯淡前景開處方或許是個(gè)錯(cuò)誤。去年夏季，大多數(shù)的交易商就沒(méi)有預(yù)測(cè)到2019年開局大豆報(bào)價(jià)會(huì)在9美元。

　　但大豆期貨或許離7美元僅一步之遙，這種情況已逾十年不見。上次交投最活絡(luò)的CBOT大豆期貨跌破8美元是在2008年12月8日，而上次收在該關(guān)卡下方則是三天前才發(fā)生。

　　自此之后，壓力有增無(wú)減：自2008年以來(lái)全球大豆消費(fèi)增加了52%，但全球產(chǎn)量勁增了64%，增幅高于消費(fèi)。

　　近期時(shí)間表

　　除了圍繞貿(mào)易磋商的樂(lè)觀情緒，CBOT大豆過(guò)去一年幾乎沒(méi)有一個(gè)好的反彈理由。年初時(shí)，巴西大豆生長(zhǎng)高峰季期間的乾旱天氣曾嚇到市場(chǎng)，但情況很快變得明朗，即產(chǎn)量損失不足以威脅全球大豆供應(yīng)。

　　貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)的時(shí)機(jī)非常糟糕，因當(dāng)時(shí)正值2018年美國(guó)大豆運(yùn)輸窗口關(guān)閉，中國(guó)和其他大豆買家在接下來(lái)六個(gè)月時(shí)間轉(zhuǎn)而購(gòu)買巴西大豆。這讓人很難確定中國(guó)是在避免購(gòu)買美國(guó)大豆，還是只是在那段時(shí)間正常購(gòu)買巴西大豆。

　　但現(xiàn)在時(shí)機(jī)更糟糕，由于爆發(fā)非洲豬瘟，中國(guó)的飼料需求下降。這種情況導(dǎo)致就算達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，中國(guó)對(duì)美豆的需求也不會(huì)立即提高。

　　貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)之際，從去年5月開始，巴西大豆出口連續(xù)10個(gè)月刷新紀(jì)錄高位。但今年3月和4月沒(méi)再創(chuàng)下新高。鑒于美國(guó)9月至2月對(duì)中國(guó)的出口同比下降85%，正常情況下，巴西大豆出口在上述幾個(gè)月創(chuàng)新高是輕而易舉的事。美國(guó)對(duì)中國(guó)出口驟降，是中國(guó)需求下降的切實(shí)證據(jù)。

　　美國(guó)中西部最近天氣潮濕，玉米種植推遲，令人擔(dān)心這最終可能導(dǎo)致大豆種植面積出現(xiàn)不必要的增加。今年稍早，CBOT期貨交易表明，大豆可能和玉米一樣有利可圖，即使現(xiàn)貨市場(chǎng)未發(fā)出相同的訊息。

　　新作大豆與玉米期貨價(jià)格之比現(xiàn)在無(wú)疑利好玉米，農(nóng)戶可能會(huì)竭盡全力多種植玉米。1月至4月末，該比率介于2.35至2.4之間，但周一銳降至2.23，為2013年以來(lái)5月的最低水準(zhǔn)。

　　該比率在2.5左右或更高利好大豆，比率在2.3以下則顯然利好玉米。如果沒(méi)有中國(guó)因素的影響，大豆價(jià)格降至7美元是不太可能的事情，非洲豬瘟疫情而非貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致需求下降，這可能有力地支撐兩種期貨比率在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在該區(qū)間。

　　中國(guó)大豆消耗量占全球總消耗量的比重已從2008年的22%升至30%，同期中國(guó)進(jìn)口量也幾乎翻一番。中國(guó)需求變化肯定會(huì)改變大豆市場(chǎng)的表現(xiàn)，目前來(lái)看這可能是必然結(jié)果。