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　　上半年營收同增28.1%，凈利同比減虧，每股收益-0.007 元。2014 上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.86 億元，同比增長28.1%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤-256 萬元，同比實現(xiàn)減虧；每股收益-0.007 元。其中，第二單季公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.43 億元，同比增長40%，環(huán)比增長87.7%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤-80 萬元，單二季EPS 為-0.002 元。整體上，公司上半年業(yè)績符合預(yù)期。

　　種子銷售淡季及費(fèi)用增加是業(yè)績虧損主因。報告期公司業(yè)績虧損主要源于兩個方面：1、報告期（第一季度和第二季度）種子銷售處于淡季（公司種業(yè)板塊的業(yè)績確認(rèn)期在三、四季度）；2、受新收購的洛陽種業(yè)和山西潞玉并表影響，公司銷售、管理費(fèi)用以及研發(fā)支出均同比大幅上漲，致使公司利潤較少。同時，山西潞玉和華墾國際報告期開始貢獻(xiàn)利潤，使公司相比去年同期實現(xiàn)減虧。

　　我們看好公司未來在種業(yè)領(lǐng)域的兼并重組。這主要基于：（1）國際上，種業(yè)兼并重組是大勢所趨：品種研發(fā)的高壁壘決定了兼并重組方式是有資金實力的企業(yè)迅速切入細(xì)分種業(yè)領(lǐng)域的最有效途徑；兼并重組促進(jìn)大企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的整合，形成1+1>2 的協(xié)同效應(yīng)。（2）在國內(nèi)，種業(yè)兼并整合進(jìn)程有加速之勢：國家政策支持，推動種業(yè)兼并整合；種業(yè)經(jīng)歷高庫存之壓，結(jié)構(gòu)性分化嚴(yán)重，逆周期外延更利于企業(yè)實施并購，加速驅(qū)動行業(yè)兼并重組進(jìn)程。（3）公司未來將貫徹做大做強(qiáng)種業(yè)戰(zhàn)略，在種業(yè)兼并重組之路上大顯身手，而新管理者上任以及國企改革大背景給了公司更足的發(fā)展動力。

　　我們認(rèn)為，公司未來看點在于：（1）通過一系列的資源整合和并購，打造小麥第一品牌，并爭取國家政策傾斜和大股東支持；（2）繼續(xù)并購水稻大品種企業(yè)，躋身水稻種業(yè)前列；（3）玉米領(lǐng)域并購看重小而美的經(jīng)營；更加注重并購企業(yè)把控風(fēng)險能力和生存能力，提高并購安全邊際。

　　維持“推薦”評級。我們預(yù)計公司14～16 年EPS 分別為0.16 元、0.20元、0.25 元；我們看好公司未來發(fā)展，給予公司“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：（1）種業(yè)打假低于預(yù)期；（2）公司兼并重組推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。