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　　當(dāng)前的雞蛋價(jià)格的多空爭(zhēng)議主要在于對(duì)一個(gè)核心問(wèn)題的看法——歷經(jīng)行業(yè)大洗牌后，蛋雞存欄的恢復(fù)速度是怎么樣的？是否在月蛋價(jià)好轉(zhuǎn)之后的補(bǔ)欄高峰在什么時(shí)候，這將決定明年上半年的養(yǎng)殖利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，價(jià)格波動(dòng)背后無(wú)非是這類(lèi)基本面的核心分歧點(diǎn)，筆者以近期開(kāi)展的調(diào)研活動(dòng)的數(shù)據(jù)為依據(jù)簡(jiǎn)要說(shuō)下想法。

　　環(huán)保對(duì)養(yǎng)殖行業(yè)的沖擊是2015年開(kāi)始的，最初整治的重要區(qū)域在南方的水網(wǎng)臨近區(qū)域，首當(dāng)其沖的是生豬養(yǎng)殖行業(yè)，而蛋雞養(yǎng)殖的主要區(qū)域在以山東、河南、河北、山西為主的華中、華北地區(qū)，這類(lèi)區(qū)域的重點(diǎn)環(huán)保整治工作在2017年初才被推向風(fēng)口浪尖，禁養(yǎng)區(qū)、限養(yǎng)區(qū)內(nèi)不達(dá)標(biāo)企業(yè)要求全部退出市場(chǎng)。2017年下半年整治區(qū)域向東北和西南擴(kuò)張，轉(zhuǎn)移，換句話說(shuō)要理解環(huán)保對(duì)蛋雞行業(yè)的沖擊，山東是個(gè)很重要的風(fēng)向標(biāo)，而西南地區(qū)影響相對(duì)較小，但通過(guò)我們的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，即使在環(huán)保影響較小的四川地區(qū)被迫關(guān)停的蛋雞養(yǎng)殖單位的總存欄量達(dá)到近500萬(wàn)羽，加上后期因?yàn)橘Y金鏈斷裂及深度虧損主動(dòng)退出養(yǎng)殖的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)四川地區(qū)主動(dòng)和被動(dòng)出清的存欄規(guī)模占川內(nèi)總存欄的15-20%左右。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)因?yàn)槲髂系貐^(qū)的環(huán)保力度尚不屬最強(qiáng)，因此如果用15-20%來(lái)刻畫(huà)全國(guó)的蛋雞產(chǎn)能退出規(guī)模仍是相對(duì)偏保守的預(yù)估。

　　在散養(yǎng)產(chǎn)能被清退的同時(shí)，我們關(guān)注到了大型的規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)正迎來(lái)黃金的加速擴(kuò)張期，據(jù)我們?cè)诠_(kāi)信息上收集的資料顯示，在2020年前將有約5500萬(wàn)羽的蛋雞規(guī)?；B(yǎng)殖產(chǎn)能投產(chǎn)，養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)張由金溝農(nóng)業(yè)、德青源、北糧農(nóng)業(yè)等企業(yè)為主，新建產(chǎn)能主要分布在內(nèi)蒙、河南、西南地區(qū)。不過(guò)需要提醒的是，雖然有了如此的高速推進(jìn)的計(jì)劃方案，但仍有兩點(diǎn)需要重視：一是大多數(shù)蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)的存欄擴(kuò)張將借鑒生豬養(yǎng)殖行業(yè)龍頭溫氏的“公司+農(nóng)戶”的模式；二是養(yǎng)殖基地的新建是逐步按一、二、三期工程逐步推進(jìn)，因此擴(kuò)張計(jì)劃相對(duì)比較激進(jìn)，但實(shí)際產(chǎn)能新增未必迅速實(shí)現(xiàn)，而環(huán)保等政策對(duì)劣勢(shì)產(chǎn)能的清退則是立竿見(jiàn)影，即使有快速擴(kuò)張的預(yù)期存在，但短期的蛋雞存欄規(guī)模仍有天花板，短期的蛋雞斷檔不變。

　　淘汰雞價(jià)格的短期波動(dòng)在我們看來(lái)是對(duì)淘汰多寡的判斷依據(jù)，從數(shù)據(jù)上看，近兩周以來(lái)主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價(jià)格山東菏澤5.4（元/斤）跌至4.9元/斤，山西運(yùn)城5.3元/斤跌至5.0元/斤，河北滄州4.8元/斤跌至4.4元/斤，淘雞的相對(duì)放量可見(jiàn)一斑。在補(bǔ)欄方便，市場(chǎng)對(duì)于2017年4月至7月的補(bǔ)欄量預(yù)期是一致的，分歧在8-12月，這里分享幾個(gè)信息，數(shù)據(jù)來(lái)源是國(guó)內(nèi)兩家大型的種雞養(yǎng)殖和雞苗銷(xiāo)售企業(yè)，一是9-10月因?yàn)殡u苗價(jià)格跟隨蛋價(jià)走高，因此補(bǔ)欄的積極性不強(qiáng)，二是2017年6月之后補(bǔ)欄的高峰在11月和未來(lái)的1月，三是9-12月全國(guó)雞苗的銷(xiāo)售預(yù)計(jì)同比下降15-20%，因此2017年下半年后的補(bǔ)欄開(kāi)產(chǎn)的高峰期在2018年的4月和6月，另外1月價(jià)格實(shí)際上是有供需矛盾激化的基本面支撐。

　　對(duì)于雞蛋5月合約往往存在非常有規(guī)律的怪圈：一是12月月初盤(pán)面價(jià)格見(jiàn)頂，這個(gè)見(jiàn)頂是大幅提前于雞蛋現(xiàn)貨，二是在1月月內(nèi)有望見(jiàn)到一個(gè)05合約的次高點(diǎn)，也就是說(shuō)12月底開(kāi)始05合約有望在概率上存在一個(gè)反彈窗口，三是現(xiàn)貨的年前見(jiàn)頂時(shí)間跟春節(jié)的日期并不存在明顯的相關(guān)關(guān)系，落腳到當(dāng)前805合約的思路上，保持一個(gè)短期的反彈預(yù)期，背靠3760做多有較強(qiáng)安全邊際，但反彈高度比之前是收縮了的，反之一旦往下做了突破將打開(kāi)下方空間，宜空之，下看3600左右的位置。期現(xiàn)價(jià)差在當(dāng)前將持續(xù)處于一個(gè)期貨深貼水的狀態(tài)，期貨跟現(xiàn)貨在短期將出現(xiàn)背離是常事，因此基本面未必決定短線走勢(shì)，也就是說(shuō)對(duì)于雞蛋05合約雖然預(yù)計(jì)有一定的反彈空間（按上圖規(guī)律有望再度觸及3930），但此時(shí)對(duì)行情的應(yīng)對(duì)意義大于對(duì)現(xiàn)貨蛋價(jià)預(yù)測(cè)的意義。因此筆者對(duì)后市的觀點(diǎn)總結(jié)是：一是在期現(xiàn)價(jià)差逐步收斂和持倉(cāng)限制的背景下，雞蛋1801合約的故事臨近尾聲，但進(jìn)入交割月后新的戰(zhàn)役或才剛剛打響，筆者認(rèn)為2018年1月將是雞蛋供需矛盾進(jìn)一步激化的時(shí)點(diǎn)，較大概率出現(xiàn)新一輪蛋價(jià)上漲；二是5月蛋價(jià)下跌空間有限，短期05合約存在反彈窗口；三是2018年上半年的落價(jià)風(fēng)險(xiǎn)在3-4月積累，而非5月。