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  國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于10日公布5月份居民消費(fèi)價(jià)格總水平（cpi）和工業(yè)品出廠價(jià)格（ppi）。觀察人士認(rèn)為，5月cpi降幅同比縮窄、物價(jià)大幅下行的壓力正在減小，本輪物價(jià)回落的階段性底部或已確立。

     1-4月，cpi同比漲幅分別為1.0%、-1.6%、-1.2%和-1.5%，由于“保增長(zhǎng)”措施效果逐步顯現(xiàn)，5月cpi同比降幅有望縮小至1.3%-1.5%。ppi降幅雖然可能擴(kuò)大至7%以上，但更多是由于翹尾因素的負(fù)拉動(dòng)效應(yīng)導(dǎo)致的。具體來(lái)講，以下三方面因素導(dǎo)致物價(jià)大幅下行的壓力正在縮小，1.6%左右的降幅有望成為本輪物價(jià)回落的階段性底部。

   首先，先前拉低cpi的產(chǎn)品類(lèi)別價(jià)格走勢(shì)將出現(xiàn)改善。在構(gòu)成我國(guó)cpi的八大類(lèi)產(chǎn)品中，與2008年相比，目前只有食品類(lèi)和居住類(lèi)價(jià)格出現(xiàn)了由漲到跌的明顯變化，而煙酒、衣著、醫(yī)療保健等其他六大類(lèi)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)均與當(dāng)年相同。

  食品類(lèi)價(jià)格占cpi的權(quán)重為35%左右，波動(dòng)幅度較大，成為構(gòu)成當(dāng)前通縮壓力的主要因素。今年在繼續(xù)落實(shí)提高糧食最低收購(gòu)價(jià)的政策下，糧價(jià)回落導(dǎo)致食品類(lèi)價(jià)格下行的壓力不大。豬肉價(jià)格當(dāng)前雖然持續(xù)走低，但國(guó)家發(fā)改委已表示，目前已著手開(kāi)展凍豬肉政府儲(chǔ)備的收儲(chǔ)工作。從豬肉生產(chǎn)周期來(lái)看，生豬養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)開(kāi)始，下半年我國(guó)豬肉價(jià)格可能回升。

  4月份居住類(lèi)價(jià)格同比下降4.0%。該類(lèi)指數(shù)占cpi權(quán)重為10%左右。居住類(lèi)價(jià)格指數(shù)不包括購(gòu)房?jī)r(jià)格，其回落的主要原因是住房公積金貸款利率下調(diào)，以及水、電及燃料價(jià)格下降所導(dǎo)致的。在目前我國(guó)流動(dòng)性較為充裕的情況下，繼續(xù)降息乃至降低公積金貸款利率的可能性已經(jīng)不大。而在國(guó)家推進(jìn)資源產(chǎn)品價(jià)格改革的背景下，水、電及燃料價(jià)格長(zhǎng)期來(lái)看將逐步上升。

  其次，在國(guó)家“保增長(zhǎng)”措施效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)的背景下，需求回落導(dǎo)致的通縮壓力正在縮小。去年下半年以來(lái)，國(guó)家出臺(tái)的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，在“保增長(zhǎng)”的同時(shí)也起到了防通縮的作用。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，5月份信貸增速和工業(yè)生產(chǎn)有望環(huán)比回升，固定資產(chǎn)投資和消費(fèi)增長(zhǎng)繼續(xù)穩(wěn)健，這將在很大程度上打消通縮預(yù)期。

  再次，“外因”正在有效削減我國(guó)的通縮壓力。由于去年我國(guó)cpi呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，自今年4月起，cpi翹尾因素的負(fù)拉動(dòng)作用將逐步降低。更重要的，全球主要經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而注入的巨額流動(dòng)性，以及大宗商品價(jià)格的逐步反彈，未來(lái)將加大我國(guó)輸入性通脹的壓力。短期來(lái)看，5月底我國(guó)再次上調(diào)成品油價(jià)格，其價(jià)格影響將在未來(lái)兩個(gè)月逐步顯現(xiàn)。

  綜合來(lái)看，盡管上半年我國(guó)cpi仍可能維持同比負(fù)增長(zhǎng)的局面，但全年很可能走出前低后高的走勢(shì)，并于9月份左右擺脫cpi負(fù)增長(zhǎng)。

  同時(shí)要看到，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)以及物價(jià)形勢(shì)出現(xiàn)了初步好轉(zhuǎn)，但從環(huán)比來(lái)看，我國(guó)cpi轉(zhuǎn)好的趨勢(shì)還不明顯。當(dāng)前既應(yīng)提高宏觀調(diào)控的預(yù)見(jiàn)性、針對(duì)性和有效性，對(duì)潛在的通脹以及滯脹壓力保持警惕，同時(shí)應(yīng)繼續(xù)實(shí)施支持性的價(jià)格政策，防止價(jià)格出現(xiàn)大的起落。

  從歷史來(lái)看，當(dāng)我國(guó)gdp增速處于6.9%到8.4%之間時(shí)，cpi會(huì)在-1%到2%之間徘徊，二者存在著穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系。目前，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖尚不穩(wěn)固的情況下，通縮壓力的縮小，并不意味著通貨膨脹將很快到來(lái)。