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    維持較高毛利水平
  
  公司年屠宰能力為470 萬頭，2008 年公司屠宰生豬317 萬頭；高溫肉制品59.3 萬噸，低溫肉制品24.1萬噸，2008 年下半年由于生豬價格的下跌，公司毛利率逐步得到回升。2008 年下半年公司屠宰、高溫肉制品、低溫肉制品業(yè)務毛利率分別達到5.43%、13.88%和9.01%，較上半年分別提高1.28 個百分點、2.17個百分點和2.44 個百分點。我們認為當前生豬供應充足，公司毛利率能維持較高水平。
  
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    低位鎖定豬價成本
  
  政府啟動凍豬肉收儲計劃，可能會對有成本優(yōu)勢的屠宰龍頭企業(yè)帶來屠宰量的增加，公司5 萬噸冷庫于2008 年剛剛建成，正好派上用場。如果豬肉價格在三季度開始反彈，那么公司將能享受低成本和豬肉價格提高的雙重利潤。
 
    雙匯冷鮮肉品牌已初步建立
  
  肉制品業(yè)務推崇渠道為王，鮮銷產(chǎn)品打造自主品牌，肉制品業(yè)務銷售區(qū)域分得很細，全國2000 多個一級經(jīng)銷商，軍隊、監(jiān)獄、網(wǎng)吧、學校等渠道都會深耕，熟食、燒烤渠道都要進入。鮮銷網(wǎng)絡已經(jīng)鋪進全國6500 家商超中的3000 家，但自主品牌才剛剛開始，公司一方面要加強與商超賣場的談判力，另一方面要改品牌宣傳為產(chǎn)品宣傳，強調(diào)雙匯冷鮮肉經(jīng)過十八道檢驗檢疫，讓消費者十八重放心。公司在行業(yè)陷入萎靡之時，公司靠品牌贏得了市場信譽。公司4 月份之后屠宰開始加速，產(chǎn)量大幅增長，雙匯冷鮮肉近期有30%左右的增長，考慮到下半年經(jīng)濟的復蘇，有可能出現(xiàn)量價齊升的格局。
  
  我們預計2009-2011 年公司的eps 為1.5、1.8、2.4 元。預期未來的平均增長率可以達到25-30%，加上資產(chǎn)注入的預期，我們認為公司2009 年動態(tài)市盈率可以給到30-35 倍，目標價45 元。給予“買入”評級。