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　　雛鷹農牧將通過延長產(chǎn)業(yè)鏈進入下游的屠宰環(huán)節(jié)，以減少生豬市場周期性波動帶來的不利影響。

　　2011年豬價刷新歷史紀錄，強勢領跑CPI。今年以來，豬肉卻成為物價跌得最猛的大宗產(chǎn)品。

　　在潮起潮落的“豬周期”中，擴大養(yǎng)殖模式和打造生豬全產(chǎn)業(yè)鏈，成為養(yǎng)豬上市公司共同的思路。伴隨著全行業(yè)的產(chǎn)能瘋長，“超級養(yǎng)豬大戶”面臨新挑戰(zhàn)。

　　當豬插上“翅膀”，養(yǎng)豬公司也瘋狂

　　完成最低點到最高點的跳躍，生豬只用了一年時間。

　　2011年6月22日，全國出欄肉豬19.58元/公斤，急劇扭轉生豬市場。據(jù)搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)，2010年6月16日，生豬9.56元/公斤，供應市場徘徊在虧損的底部。

　　去年全國生豬價格走勢呈倒"V"字形。前五個月緩慢上漲，6-9月份達至頂點，9-11月份開始快速下滑，12月份小幅回調。搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2011年全國出欄肉豬全年均價為16.95元/公斤，比2010年全年均價增長48.16%。

　　豬價的生猛帶動，讓養(yǎng)豬大戶的股價一路走高。5月底，新五豐(600975)(600975.SZ)和大康牧業(yè)(002505)(002505.SZ)紛紛出現(xiàn)五連漲，漲幅累計為28.07%和19.34%。

　　借助“豬腿”的力量，主營生豬養(yǎng)殖銷售的公司賺得盆滿缽滿。據(jù)統(tǒng)計，2011年，雛鷹農牧(002477.SZ)營業(yè)收入13億元，歸屬上市公司股東的凈利潤約4.29億元，分別同比增長90.36%，248.58%。唐人神(002567)(002567.SZ)收入和凈利潤分別為57.02億元和1.2億元，同比增長30.19%和44.79%。

　　豬價飛天的“翅膀”，來自生豬成長的上漲和存欄量的減少。據(jù)業(yè)內人士介紹，2010年冬季流行病導致母豬和仔豬存欄量比前年同期的下滑30%-40%。同時，作為生豬飼料主要產(chǎn)品的玉米、豆粕價格上漲助推豬價。

　　成本壓力似乎無法阻礙養(yǎng)豬上市公司攬金。雛鷹農牧在招股書中表示，成本的上漲速度遠遠低于收入的上漲速度。該公司的生豬產(chǎn)品包括商品仔豬，二元種豬和商品肉豬。三種產(chǎn)品的成本較上年分別增長了11.2%，23.62%和4.89%，而收入分別增長了27.95%，15.94%和29.76%。

　　生豬高額毛利也對唐人神去年的高盈利做了主要貢獻。生豬及種豬收入4583萬元，同比增長117%，毛利率從48.06%大幅提高至63.36%。大康牧業(yè)生豬養(yǎng)殖營收1.93億元，占比82.82%;新五豐生豬養(yǎng)殖銷售營收2.27億元，占比55.96%。

　　縱向延伸橫向擴張，誰最受寵?

　　在此輪豬價上漲中，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分化現(xiàn)象逐步被放大。規(guī)模化養(yǎng)豬模式和延伸產(chǎn)業(yè)鏈成為企業(yè)抵御行業(yè)波動，提升盈利能力的戰(zhàn)略。

　　種豬養(yǎng)殖規(guī)模直接決定生豬養(yǎng)殖規(guī)模和發(fā)展速度。雛鷹農牧深諳此道，利用雄厚的資金擴大規(guī)模養(yǎng)殖。在豬價歷史高位的9月，雛鷹農牧公告稱將投資12億元建設年出欄30萬頭的生態(tài)散養(yǎng)豬項目。幾乎同時，它公布將投資1億元，建設年屠宰100萬頭的生豬屠宰項目，進軍生豬屠宰業(yè)。今年4月11日，雛鷹農牧公告稱，將投資4.5億元新建年出欄30萬頭生豬產(chǎn)業(yè)化基地。

　　大康牧業(yè)也抓緊布局市場。2011年9月，聯(lián)手天堂硅谷成立天堂硅谷大康并購基金，向上下游延伸經(jīng)營。擬以4110萬元收購14家養(yǎng)豬場，同年收購懷化新康牧業(yè)、湖南永昌序幕生態(tài)養(yǎng)殖、石門縣盛旺達種豬場以及澧縣平安種豬場，生豬生產(chǎn)能力迅速擴充。今年4月，收購武漢大型養(yǎng)豬場，產(chǎn)業(yè)布局拓展至整個中西部。

　　唐人神正在加快種豬建設進程。今年計劃以4.9億元新建7個種豬場年出欄9600頭母豬，預計總凈資產(chǎn)占比從目前的10%提高到30%，成為公司業(yè)績增長的第二個引爆點。

　　“經(jīng)過預算，雛鷹農牧2012年一季度增幅175%以上”。民族證券的分析師劉曉峰向記者表示，公司獨創(chuàng)的，通過與農戶更緊密的合作，保障養(yǎng)殖模式的高效穩(wěn)定易復制。而唐人神快報顯示，今年一季度銷售收入比去年同期增長50%。

　　從一季度業(yè)績預告看，這兩家生豬養(yǎng)殖企業(yè)的利潤走勢依然看好。而大康牧業(yè)因多項信息披露被查出問題，機構推薦態(tài)度趨謹慎，去年10月份后沒有券商公布相關研究報告。

　　“豬周期”效應或產(chǎn)能顯隱憂?

　　“豬周期”理論近年來受到業(yè)內人士重視。理論認為，由于上一輪生產(chǎn)過剩引發(fā)下一輪生產(chǎn)不足，豬市形成循環(huán)波動，通常3年為一周期。

　　截至4月11日，中國生豬預警網(wǎng)的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，全國生豬出欄均價至13.58元/公斤，短期跌勢延續(xù)。有分析師認為，豬肉價格的下行通道已經(jīng)開啟，而調整周期預計會長達2-3年。資料顯示，1995-2011年我國生豬價格經(jīng)歷了4個完整周期，最短36個月，最長48個月。

　　業(yè)內人士指出，按照“豬周期”理論推算，2011年生豬行業(yè)高盈利，也將對應一個母豬補欄高峰期，由此導致供求關系發(fā)生變化，2012年價格下跌，2013年行業(yè)進入虧損。

　　“補欄的數(shù)目和補欄高峰期是不確定的，2012年價格下跌不可能。”民族證券的分析師劉曉峰不同意這種說法。他表示，目前生豬養(yǎng)殖企業(yè)面臨著土地、資金、環(huán)保和人力等多方面的壓力。相當長一段時間內，市場空間難以實現(xiàn)飽和。

　　近期雛鷹農牧股價上漲明顯，主要受年報利潤強勁增長、一季報預期向好等因素影響。財通證券分析師楊琪表示，雛鷹農牧短期經(jīng)營面臨全行業(yè)產(chǎn)能過剩挑戰(zhàn)。

　　報告稱，截至2012年2月，全國能繁殖母豬頭數(shù)已經(jīng)上升至4949萬頭，接近2009年上一輪養(yǎng)殖周期的峰值4987萬頭，未來國內生豬產(chǎn)能過剩是大概率事件。雖然2011年二元母豬的銷量和價格均上漲不多，規(guī)模較小的養(yǎng)殖戶補欄熱情不高，但是具備工業(yè)化養(yǎng)殖體系的大規(guī)模養(yǎng)殖戶補欄非常積極，今明兩年生豬養(yǎng)殖類上市公司仍然可能面臨全行業(yè)產(chǎn)能過剩的挑戰(zhàn)。

　　雛鷹農牧在近期公告中表示，新建的養(yǎng)豬場通過內部渠道消化生豬。通過延長產(chǎn)業(yè)鏈進入下游屠宰環(huán)節(jié)，以減少生豬市場周期性波動帶來的不利影響。