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　　【農(nóng)林牧漁行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　本期投資提示：

　　主要結(jié)論：年報(bào)、季報(bào)披露期接近尾聲，建議關(guān)注逐步進(jìn)入產(chǎn)銷旺季或景氣回升的子行業(yè)，但各子行業(yè)重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)(或預(yù)期)將現(xiàn)分化，看好2012 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邏輯明晰或確定性較強(qiáng)以及估值相對(duì)合理的公司，重點(diǎn)推薦：隆平高科、大北農(nóng)、海大集團(tuán)、東方海洋、朗源股份，同時(shí)關(guān)注壓榨利潤(rùn)回升的東凌糧油。

　　原因與邏輯：1)種業(yè)：11/12 銷售年度 “兩雜種子”供給壓力較大，且農(nóng)民推遲購(gòu)種、加之部分種子11 年大田表現(xiàn)欠佳，部分種子公司銷售進(jìn)度略低于此前預(yù)期。www.microbell.cn(邁博匯金)但優(yōu)質(zhì)種子依然旺銷且繼續(xù)提價(jià)(如實(shí)行“訂單銷售”的隆平206銷售季已接近尾聲)，預(yù)計(jì)5 月前后出臺(tái)的《現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展規(guī)劃》扶持政策難有新意，因此重點(diǎn)關(guān)注主導(dǎo)品種持續(xù)旺銷、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)公司，首推隆平高科，同時(shí)適當(dāng)關(guān)注業(yè)績(jī)改善的萬向德農(nóng)。2)海洋養(yǎng)殖：4-5 月份海參養(yǎng)殖企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入捕撈季，目前好當(dāng)家已開始少量捕撈，估計(jì)捕撈量在5000-10000斤/日，價(jià)格在150 元/kg 左右;預(yù)計(jì)東方海洋、壹橋苗業(yè)5 月中上旬開始捕撈。

　　受到南方海參集中出貨沖擊(天氣轉(zhuǎn)暖)，圍堰海參價(jià)格開秤價(jià)略低于預(yù)期，但預(yù)計(jì)隨著南方海參銷售臨近尾聲，山東圍堰海參價(jià)格會(huì)有所回升，此外優(yōu)質(zhì)海參(獐子島海域、東方海洋擔(dān)子島、牟平海域)價(jià)格依然高位運(yùn)行(長(zhǎng)島野生海參價(jià)格240 元/kg)。首推優(yōu)質(zhì)海參放量、三文魚銷售進(jìn)展順利的東方海洋，同時(shí)關(guān)注獐子島4 月活品扇貝銷售進(jìn)展以及好當(dāng)家海參捕撈進(jìn)度。3)畜禽養(yǎng)殖：近期受補(bǔ)欄積極性回落，仔豬價(jià)格持續(xù)下跌，而生豬價(jià)格短期難以出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，畜禽行業(yè)整體景氣回落，預(yù)計(jì)三季度在消費(fèi)旺季來臨、生豬供給量下降將推動(dòng)生豬價(jià)格反彈，如二季度股價(jià)回調(diào)可關(guān)注雛鷹農(nóng)牧、圣農(nóng)發(fā)展。4)飼料：二季度水產(chǎn)飼料逐步進(jìn)入旺季，生豬存欄量同比有所回升，建議關(guān)注產(chǎn)能擴(kuò)張推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的大北農(nóng)、海大集團(tuán)。5)食用油：由于前期庫存偏低及下游需求回暖，3 月中下旬行業(yè)壓榨利潤(rùn)開始由虧轉(zhuǎn)盈。4 月以來國(guó)內(nèi)豆油現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)回升3.6%，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)上漲4.2%，國(guó)內(nèi)壓榨企業(yè)利潤(rùn)環(huán)比繼續(xù)回升。

　　預(yù)計(jì)東凌糧油4 月平均噸壓榨毛利潤(rùn)超過250 元/噸(凈利潤(rùn)160 元/噸左右)，高于公司2007-2011 年歷史平均水平(200 元/噸)。預(yù)計(jì)后市豆粕、豆油漲勢(shì)趨緩，但壓榨利潤(rùn)仍將維持高位。建議關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)扭虧的東凌糧油。

　　重要信息回顧：

　　本期重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品：豆粕豆油：國(guó)內(nèi)豆粕豆油價(jià)格處于高位，截至4 月20日全國(guó)批發(fā)市場(chǎng)二級(jí)豆粕和豆油的價(jià)格分別為3450 元/噸和10321 元/噸。豆油價(jià)格將在大豆到港成本上漲及食用油消費(fèi)淡季兩方面因素博弈下高位震蕩。豆粕則由于下游生豬存欄較高存在剛性需求，短期內(nèi)大幅回落空間有限。畜禽：近兩周，仔豬(32.28 元/公斤)、生豬(14.51 元/公斤)、豬肉(24.18 元/公斤)均出現(xiàn)不同程度的下跌，飼料價(jià)格進(jìn)一步上漲，豬糧比價(jià)跌破6 至5.99 的水平，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿較弱。橡?a target=_blank>海航諼夜頗稀⒑D喜烊幌鸞喝嬋睿?月至今天然橡膠價(jià)格受供給增加影響小幅回落。根據(jù)國(guó)際天然橡膠聯(lián)合會(huì)最新預(yù)測(cè)，2012 年全球天膠產(chǎn)量約1122 萬噸，同比增長(zhǎng)2.1%;需求量約為1116 萬噸，同比增長(zhǎng)1.8%，供需基本平衡。